标普：中信集团能够在市场动荡中维持资本积累

香港，2023年9月6日—标普全球评级9月4日表示，主要受到集团证券部门资本缓冲扩大支撑，中国中信集团有限公司（中信集团）的资本实力有望在未来两年持续改善。同时，集团旗舰子公司中国中信股份有限公司（中信股份），以及中信银行股份有限公司（中信银行）、中信证券股份有限公司（中信证券）及非金融业务板块的业绩表现也基本符合我们的预期。中信股份于2023年8月31日公布了其中期业绩。 受到集团证券子公司中信证券（BBB+/稳定/A-2）在动荡的资本市场中审慎管理风险敞口支撑，其资本缓冲空间有望在未来12-18个月扩大。我们预计，中信证券的利润率将保持强韧。2023年前6个月，公司报告的平均股权年化收益率为8.54%，而2022年同期为9.28%。 但是，若由于政府为拉动国内股票市场采取支持性措施等原因，导致中信证券积极扩大风险敞口，那么长期而言其资本缓冲的改善或将减少。政府的措施包括放松个别监管要求。中信证券的国企背景也使其在协助达成政府目标方面承担着更大责任。 我们认为，中信集团（BBB+/正面/A-2）基本未受到近期中国华融资产管理股份有限公司（中国华融：BBB-/稳定/A-3）亏损事件的影响（参见2023年8月21日发布的《较高的减值损失将令中国华融的资本水平承压》一文）。中信集团持有中国华融26.5%的股份。我们将中国华融视为中信集团的非并表权益投资。尽管集团持续深化与中国华融的合作，我们依然认为当前阶段该公司对集团信用状况的影响有限。 中信银行（BBB+/正面/A-2）的稳定业绩将支撑集团的信用质量。该银行子公司2023年上半年的平均资产收益率较上年同期上升4个基点至0.85%。其资产质量保持稳定，并与同业相当。2023年上半年中信银行为中信股份（BBB+/正面/--）贡献了约64%的利润。 我们认为，中信集团的非金融业务板块将继续保持财务缓冲空间。我们预计，尽管个别收购活动导致债务增加，但未来两年非金融业务板块的财务杠杆将保持在3-4倍。该业务板块的利润受到特种钢材业务（尤其是高端产品）强韧表现的支撑。这应能缓解杠杆率的上升。 我们预计，为支持集团业务增长导致控股公司层面债务增加的程度将维持可控水平。重要子公司的强韧表现和集团适当的资本水平及流动性管理或将缓解这一压力。2023年上半年集团没有大规模收购活动，支撑控股公司保持基本稳定的流动性水平。 相关研究 - Banking Industry Country Risk Assessment: China, Aug. 16, 2023 - 中信集团展望调整为正面；“BBB+”评级获确认，2023年6月29日 - 中信集团的金融子公司将助其对冲资本投资的波动，2023年4月4日 - CITIC Group Corp. And CITIC Ltd., Dec. 28, 2022 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级