标普：北京燃气具备资源承受天津LNG项目的大额投资

香港，2020年4月17日—标普全球评级4月16日表示，北京市燃气集团有限责任公司（北京燃气；A-/稳定/--）的天津液化天然气（LNG）接收站项目近日获批，该公司具备资源承受该项目资本支出的大幅增加。政府的现金支持以及北京燃气自身债务负担较轻，使得该项目带来的财务影响有限。我们亦认为，天津LNG接收站将给北京燃气带来长期利益。 2020年4月3日，北京燃气宣布其天津南港LNG应急储备项目获得国家发改委批复同意建设。该接收站项目主要包括新建1座LNG卸载码头，设计接卸能力500万吨/年，10座20万立方米LNG储罐，以及1条连接该接收站与位于北京的储罐的外输管道，线路全长229公里。北京燃气计划分三期开展项目建设，力争2022年完成主体设施和4座储罐，其余6座储罐在二期和三期项目完成。投资总额201.3亿元人民币。 由于该接收站将在冬季用气高峰时确保首都北京的天然气供应，因而受到政府的大力支持。北京市政府承诺提供57.8亿元人民币（约占总投资额的30%）的资金支持。北京燃气计划通过约100亿元的银行贷款以及约40亿元的内部现金来资助剩余部分。北京燃气已经以低成本获得了亚洲基础设施投资银行提供的20年期5亿美元主权担保贷款。该公司正在与新开发银行就类似贷款进行商谈。 我们认为，北京燃气的低杠杆以及政府的现金支持，将在未来两年缓解可观资本支出和债务抬升给信用状况带来的影响。在中国主要的城市天然气分销商中，北京燃气的信用指标最强。 按照我们的估算，由于该LNG项目建设的缘故，北京燃气的总资本支出和投资可能于2020和2021年达到峰值，每年约为80-110亿元。2020年北京燃气预计将获得30-40亿元政府支持拨款；今年一季度已收到政府拨款15亿元。我们预估到2022年该公司的经营性资金流（FFO）对债务的比率将自2018年的236%弱化至55%-60%。40%是维持公司当前评级的分界水平，北京燃气仍有充足缓冲空间。 我们预期该LNG项目调试运营后将为北京燃气带来稳定回报，该公司的产业链因此得以延伸至中游业务。该项目获批资产通过配气费能够获得7%的准许收益率。我们认为，长期而言更多元的天然气资源，以及加强与其它全国天然气管道的互联互通将有助于北京燃气的竞争力。北京燃气也通过扩大销售、存储和天然气加工（主要在非冬季节），不断探索该接收站的更多商业价值。 北京燃气是全球第二大单体城市燃气企业，拥有23,800公里在运管道，2019年北京市域内售气量达166亿立方米。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级