标普：确认广东恒健评级“A”，展望稳定；因加大投资，个体信用状况下调至“bb+”

我们将广东恒健投资控股有限公司（广东恒健）的个体信用状况从“bbb-”下调至“bb+”，缘于其入股中国南方航空集团有限公司并投资其他粤港澳大湾区相关项目，导致债务杠杆上升。 我们继续认为，广东恒健获得广东省政府特别支持的可能性极高。该公司在执行广东省政府的公共和社会政策方面起着重要作用。 2019年8月1日，标普全球评级确认广东恒健的长期主体信用评级“A”，展望稳定。 稳定展望反映我们认为，广东恒健在必需时获得省政府特别支持的可能性极高。我们亦预计未来24个月广东省政府的信用状况将保持稳定。 香港，2019年8月2日—标普全球评级8月1日宣布，已采取上述评级行动。由于在广东省政府指引下承诺加大投资，我们预计广东恒健投资控股有限公司（广东恒健）的债务杠杆将继续超出我们此前的基本假设，因此我们下调其个体信用状况。然而，考虑到广东恒健获得广东省政府特别支持的可能性极高，我们确认其主体信用评级。 由于新增投资项目，我们预测未来12-24个月广东恒健的贷款价值比将自2018年12月的17%上升至约为25%。上述项目包括广东恒健承诺向中国南方航空集团有限公司（中国南方航空）投资人民币100亿元，以获取10.445%股权。我们认为广东恒健将举债提供大部分的交易资金，这将导致其贷款价值比上升4-5个百分点。尽管进行上述股权投资，广东恒健投资组合的流动性并不会得到显著改善。未上市资产在其项目价值中的占比仍大于90%。 此外，我们预计广东恒健将扩大其为政府管理的广东粤澳合作发展基金相关项目的投资。因此，自2018年中期该基金成立以来，广东恒健开始为基金支持的投资项目提供担保。截至2019年6月，广东恒健为上述项目提供合计60亿元的担保。由于上述项目的投资期限从2-3年到4-5年不等，我们预计未来12-24个月该担保金额并不会减少。 我们认为，上述投资与政府政策紧密关联。入股中国南方航空即符合政府关于国企股权多元化的要求。这一投资亦促进粤港澳大湾区（包括香港、澳门、深圳和广州）的基建建设以及“一带一路”相关项目。此外，广东恒健为广东粤澳合作发展基金提供的担保也是为了促进粤港澳大湾区的发展。上述投资再次证实广东恒健在执行广东省政府的公共和社会政策方面起着重要作用。 我们仍然认为，广东恒健在必需时获得广东省政府特别支持的可能性极高，这是基于该公司的如下特征： 对广东省政府的作用至关重要。作为该省核心资产控股、资产管理、融资和资本市场运营的平台，广东恒健享有特殊地位。广东恒健的业务运营支撑着省政府的重大经济、政治和社会目标。广东恒健还代表省政府持有大部分省属国企的股份并进行管理。 与政府的关联非常紧密。广东恒健由广东省政府全资持有，我们认为未来五年该持股比例下降至50%以下的可能性很低。省政府任命广东恒健的董事会成员和高层管理人员，并密切监管其战略执行和财务业绩。 未来24个月广东恒健的稳定展望反映我们认为，该公司对于广东省政府的作用以及与政府的关联不会发生变化。我们亦预计广东省政府的信用状况将保持稳定。 我们认为未来12-24个月广东恒健评级下调的可能性较低。然而，如果广东省政府设立与广东恒健类似的投资平台，或大幅减少其在该公司的持股，我们则可能下调该公司评级。上述两种情形表明广东省政府对广东恒健的支持下降。 如果广东恒健的贷款价值比超出60%，导致其个体信用状况恶化至“b+”或以下，我们亦可能下调该公司评级。 我们认为未来12-24个月评级上调的可能性亦较低。如果广东恒健的个体信用状况改善至“a”或以上，我们则可能上调该公司评级。如果广东恒健的贷款价值比下降至持续低于20%，同时资本流动性和多元化得到显著改善，例如其最大的项目资产中国南方电网有限责任公司成为上市企业，则可能出现上述情形。如果广东省政府向广东恒健注入大量多元化资产，致使：（1）最大项目资产的价值低于项目组合价值的20%；以及（2）前三大项目资产的价值低于项目组合价值的35%，亦可能出现上述情形。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级