惠誉：中国企业面临日益严峻的供需挑战

Fitch Ratings-Shanghai/Hong Kong-21 April 2022: 本文章英文原文最初于2022年4月19日发布于：China Corporates Face Mounting Demand and Supply Challenges 惠誉评级表示，近期中国多个行业的企业面临日趋严峻的盈利压力。国内外消费者需求低迷，而境内供应链因旨在遏制新冠肺炎疫情蔓延的大范围封控而受到阻断，令形势雪上加霜。 据研究公司Gavekal报道，截至4月中旬，中国GDP百强城市中仅有13座城市未受到疫情相关的公共卫生管控措施的影响，包括上海和吉林在内的若干较大省市在3月和4月部分时间段内处于全域封控状态。这些防疫举措继2021年中以来房地产行业承压（已令部分房企陷入困境）后为政府稳增长的努力带来了进一步挑战。 中国人民银行2022年1季度末发布的季度问卷调查报告显示消费者信心已然受挫。受调查的城镇居民表示，尽管对家庭收入及就业的感受有所改观，却仍倾向于减少支出及投资。这意味着城镇居民家庭会削减非必要开支，转而专注于教育和医疗等必要开支。3月份社会消费品零售总额亦同比下降。 惠誉预期，鉴于消费者信心趋弱、受疫情封控影响以及上半年的高基数效应，2022年中国零售额同比增速将自2021年的12.5%下滑至中个位数。非必需品消费（包括旅游、娱乐和奢侈品）板块的表现或弱于必需品消费板块，令非必需品消费板块中较易受到上述影响的企业的评级承压。 发达市场消费者需求走弱将加剧中国企业面临的需求端压力——这归因于这些市场的高通胀与货币政策收紧等因素（这与中国的趋势不同，因中国居民消费价格指数仍处低位），以及需求在疫情期间挤兑购买商品后趋于正常化。中国的商品出口额同比增速自2021全年的29.9%放缓至2022年1季度的15.8%。 近几周来，随着需求承压，供应链问题亦因疫情封控而日益恶化。据报道，数家公司已因原材料及成品运输难题而停工停产。惠誉预期，供应链较长的制造企业（如汽车、航空航天以及消费科技公司）更举步维艰。若政府能够成功遏制疫情扩散，则上述情况对企业产出的影响可能将是暂时性的（且可纾解），但惠誉认为，由于疫情可能出现反复，停工停产风险或持续数月。 消费者信心低迷致使企业传导高原材料成本的能力受到制约。2021年1月以来，同比口径下居民消费价格指数 (CPI) 持续低于生产者价格指数 (PPI)，表明下游企业承受了上涨的上游成本，而这可能对其盈利能力产生不利影响，进而影响其独立信用状况。然而，其他因素或可抵消上述影响，例如因需求前景趋弱而削减资本支出。此外，出口商更具提价能力，可将高成本转嫁至境外消费者。 大宗商品价格走高对上游工业企业的信用影响总体应为正面。2022年前2个月，大型采矿和采石公司的利润同比劲增132%，而制造企业的利润下降了4.2%。 消费者信心疲软或促使政府加快出台逆周期调控政策，特别是在基础设施投资领域。这可能会推动经济活动进一步向重工业和上游工业企业倾斜，至少在短期内将如此。 相关研究： - 惠誉：中国新冠疫情封控措施或令春耕生产承压 - 惠誉：顺丰的经营优势或纾解中国疫情封控措施带来的不利影响 - 惠誉：中国港口的评级未受上海疫情相关封控措施的影响 - 惠誉：疫情封锁致供应下降，与需求疲弱相抵令中国钢价保持稳定 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级