穆迪向海隆拟发行的高级有抵押美元票据授予B2评级

香港、2020年5月20日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向海隆控股有限公司（海隆，B2/负面）拟发行的高级有抵押美元票据授予B2评级。上述评级的展望仍为负面。 拟发行票据募集资金将用于海隆现有债务的再融资，并用作运营资金及一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿称：“拟发行的票据不会对海隆的评级或展望产生影响，原因是发行收益主要将用于对2020年6月22日到期的1.65亿美元高级票据（2020年到期票据）进行再融资。” 继2019年收入强劲增长13%之后，穆迪预计2020年海隆的收入将下降8%，但2021年有望增长5%。支持上述假设的因素包括由于上游油气公司削减资本支出，海隆的钻杆产品和油田服务需求将下降。穆迪预计布伦特原油价格2020年将保持在35美元每桶，并将于2021年回升至45美元每桶。 穆迪进一步预计海隆的债务杠杆（以调整后债务/EBITDA比率衡量）今年将从2019年的3.8倍上升至4.6倍。这一杠杆水平将进一步减少公司应对日益严峻的运营环境的缓冲。 海隆的流动性状况较弱。截至2019年底，公司拥有现金和现金等价物人民币7.83亿元，以及限制用途现金人民币1.24亿元。上述流动性资源以及穆迪预计的未来12个月人民币4亿元左右的运营现金流并不足以覆盖其人民币17亿元的短期债务，包括2020年6月到期的1.65亿美元的票据、人民币2.33亿元的应付票据，以及同期人民币1亿元的测算维护性资本支出。 不过，海隆顺畅的境内外银行、债券和股票资本市场融资渠道可缓解其流动性偏弱造成的影响。例如，海隆于2019年9月发行了2亿美元债券。 若海隆完成拟发行票据计划，其较弱的流动性将有所改善。反之，任何表明公司未能执行再融资计划的迹象都将令其评级承压。 2020年5月20日，海隆宣布将对2020年到期所有未偿还票据展开交换要约。该要约将于2020年6月3日到期。 根据该要约，就未偿还现有票据本金额每1,000美元而言，持有人将收取新票据的本金总额1,000美元、现金5.00美元（2020年5月27日前接受要约可获得的“提早现金奖励”）、以现金支付的应计利息。 穆迪并不认为该要约是穆迪定义为违约事件的低价交易，因为票据持有人并未因此产生经济损失，且要约价格相当于未偿票据的面值。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 首先，海隆面临针对油气业务以及获取新资源的监管规定越来越严格的局面。但海隆迄今未出现有关大气排放、废水排放和废弃物处置的重大违规事件。 其次，鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。疫情冲击的广度和严重程度，以及由此引发的信用质量的广泛弱化将对海隆产生影响。 第三，在公司治理方面，截至2019年底，公司主要股东张军先生持有海隆58.7%股权，因此持股权比较集中。海隆良好的公司治理记录、其上市公司地位以及节制有度的分红政策可部分缓解上述风险。 海隆B2的公司家族评级反映其在全球钻杆及石油专用管材（OCTG）涂层材料和油田服务领域具有强大的市场地位。海隆的公司家族评级亦反映其产品、服务和地域多元化程度使其有一定程度的抗冲击能力，而这可部分抵消行业周期性及客户高度集中带来的挑战。 另一方面，海隆的公司家族评级受下列因素的制约：（1）其运营规模较小、客户集中度较高；（2）业绩波动较大，主要原因是钻杆业务和油田服务业务具有周期性，并受较难预测的全球油价波动的影响；（3）流动性较弱。 拟发行票据B2的高级有抵押评级与高级无抵押债务评级一致，反映了该等票据与海隆其他高级无抵押债务具备同等受偿地位，同时穆迪预计质押资产对高级有抵押债务持有人的回收前景与高级无抵押债权人相比无重大影响。 负面展望反映了穆迪预期在严峻的运营环境和油价低迷的影响下，未来12-18个月海隆的信用状况将转弱。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于海隆的展望为负面，未来12-18个月其评级上调的可能性不大。若能实现以下几项，则其展望有可能恢复至稳定：（1）在具挑战性的运营环境之下仍能维持其收入、盈利及信用指标水平；（2）自由现金流生成情况改善；（3）流动性改善。 若出现以下情况，则海隆的评级可能会下调：（1）因油价维持低位震荡导致收入和盈利大幅下降；（2）运营资金压力增大，促使其需要大量举债；（3）债务杠杆率升高，调整后债务/EBITDA比率持续高于6.5倍，或（4）流动性状况削弱。若有迹象表明海隆难以完成即将到期债务的再融资，则其评级也将承压。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年5月发表的《全球油田服务业评级方法》。 海隆控股有限公司是一家一体化油田设备及服务提供商。该公司有4项主要业务：（1）油田设备制造及服务；（2）石油管道技术和服务；（3）油田服务；（4）海洋工程服务。 海隆于2011年在香港联交所上市。该公司董事长及创始人张军先生是控股股东，截至2019年底持股58.7%。 来源：穆迪投资者服务公司