惠誉：中国互联网巨头的利润增速因投资而放缓

Fitch Ratings-Hong Kong-09 June 2021: 本文章英文原文最初于2021年6月3日发布于：Chinese Internet Majors' Investments to Slow Profit Growth 惠誉指出，2021年中国互联网巨头纷纷着力投资，这将令其高利润增速在未来一到两年时间里放缓。惠誉预计这些公司的财务绩效在这期间将出现较大的差异。 惠誉预计，2021年中国互联网巨头阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴，A+/稳定）、腾讯控股有限公司（腾讯，A+/稳定）及百度公司（百度，A/稳定）的合计经营EBIT增速将从2020年的24%降至中个位数。鉴于这些公司纷纷通过投资来增强技术和内容、助力生态系统合作伙伴以及加大力度进军新市场，惠誉预计其合计经营EBIT利润率将下降4个百分点至20%。 互联网巨头这一次的投资周期可能延伸至2022年或以后，但惠誉认为其投资力度可能在2021年达到高峰。然而，这些公司的财务状况应会保持稳健，而投资举措应有助于其增强业务状况及增加收入机会。 阿里巴巴的评级维持空间应仍较大，原因在于，该公司的总财务杠杆率处于不到1倍的低位，每年产生自由现金流逾1,500亿元人民币，且保持强劲的净现金头寸。2021年3月末阿里巴巴的现金和短期投资金额共计4,740亿元人民币，而其披露的债务金额为1,490亿元人民币。该公司无需依靠高利润增速来保持强劲的财务状况。 惠誉预计，截至2022年3月的财务年度（2022财年）里阿里巴巴的经营EBIT将以低个位数增长。该公司计划将2022财年的所有增量利润及额外资本投入用于支持技术创新、旨在降低平台商家运营成本的支持计划、加强用户获取、销售和供应链能力、基础设施建设以及投资于新业务。阿里巴巴计划在2022财年将其中国零售市场的年度活跃消费者的数量增至10亿以上（2021财年为8.91亿）。 腾讯和百度的评级维持空间仍为中等。惠誉预计，2021年腾讯的经营EBIT增速将高于同业，但可能放缓至10%-20%区间的低位到中位（2020年为32%）。与将所有增量利润用于投资的阿里巴巴不同，腾讯将把部分利润增量用于投资，尤其是企业服务、游戏及短视频内容投资。2021年第一季度腾讯的经营EBIT利润率有所下降，但仍高达30%（2020年第一季度末为34%）。该公司披露的2021年3月末净现金头寸从2020年12月末的111亿元人民币降至56亿元人民币，原因在于并购支出的增加。 惠誉预计，百度转向前期较大的运营支出模式将令其2021年的收入压力大于阿里巴巴和腾讯。渠道促销费用和研发支出的增加以及销售团队的扩大令2021年第一季度百度核心的销售、总务行政支出同比增长58%，相当于百度核心营收的20%（2020年为17%）。然而，惠誉预计，百度核心营销业务营收入的回升以及与YY Live的整合应有助减低其整体盈利和自由现金流的压力。 百度计划扩张面向企业的人工智能（AI）云解决方案业务以及面向政府的智能交通项目。该公司正在招募销售人员以开拓AI新业务，并将启动对智能电动车业务的投资。 惠誉预计，2021年和2022年百度的FFO杠杆率将保持在2.0倍以上；但该公司核心营销业务的自由现金流生成能力将保持稳健，且其强劲的净现金头寸应能助力其AI业务提供补充资金。2021年3月末百度和爱奇艺的现金及短期投资金额合计1,620亿元人民币，总债务约为800亿元人民币。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级