标普：潍柴动力能应对行业和经营的不利因素

香港，2020年3月31日—标普全球评级3月30日表示，潍柴动力股份有限公司（潍柴动力：BBB/正面/--）拥有充足的财务缓冲空间，以应对因COVID-19导致的行业需求潜在弱化和经营风险。标普全球评级预计潍柴动力的领先市场地位和审慎财务管理将继续支撑其较低的杠杆率。 潍柴动力2019年的财务数据稳健，这应能帮助其度过接下来艰难的一年。因拥有持续的自由经营性现金流入，2019年该中国重型机械制造商的财务杠杆得到改善。我们估算其经调整债务对EBITDA比率远低于1倍，和我们的预期一致。潍柴动力的EBITDA（在专属金融调整前）增长6%至约人民币220亿元。收入增长对冲了因原材料价格上涨且产品组合变动造成的利润率有所下降。稳固的经营性现金流和强劲的运营资本管理使其产生约170亿元的自由经营性现金流，相较我们的预测值约超出50亿元。2019年该公司将股息支付率从2018年的48%下调至25%，以保留现金，应对疫情下的行业不利环境和经营不确定性的影响。 我们认为潍柴动力拥有充足的信用缓冲空间，以吸收2020年潜在行业下行的影响。由于公共卫生紧急事件及其对经济活动的影响，该公司2020年的财务表现或低于我们当前的基本假设（收入下滑3%-5%，而该公司的收入增长指引为8%）。一方面，中国对重型卡车的需求可能自历史高位弱化，或将与我们的预期一致；另一方面，由于COVID-19疫情在全球迅速蔓延，潍柴动力海外子公司Kion Group和Linde Hydraulics GmbH. KG的业绩很有可能低于我们的预期。Kion约占潍柴动力经营利润的30%。2020年3月26日，Kion Group宣布在欧洲、北美洲、南美洲和印度的主要工厂暂停生产两周。假设出现如下压力情景，即今年Kion收入下滑20%且其利润率收缩4-5个百分点，我们估算在不削减资本支出的情况下，潍柴动力的自由现金流仍能保持在盈亏平衡的水平，且经调整债务对EBITDA比率将保持为低于1.5倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级