穆迪评级维持广西交投的Baa3评级；展望调整为稳定

香港，2024年6月17日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪)已维持广西交通投资集团有限公司 (广西交投) 的 Baa3发行人评级，以及由中港投资有限公司发行、由广西交投提供无条件及 不可撤销担保的债券的 Baa3高级无抵押债务评级。 上述评级展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师陈晨表示：”展望调整为稳定反映了穆迪认为广西政府支持该公司的意愿增强可抵消其支持能力下降，以及中国主权展望为负面的影响。而支持意愿的增强体现在广西交投在过去18个月内获得了充足的政府性资金拨付，并继续能够与其他Baa评级城投公司相近的低成本获得融资。这也体现在该地区政府在过去几年中没有指示广西交投救助任何陷入财务困境的实体，而在此期间，有几家地方城投遭遇了财务和流动性困境。” "维持评级反映了该公司对广西政府具有高度战略重要性，因为该公司在广西交通运输领域发挥着主导作用，并继续为该地区经济和社会发展做出重要贡献。 这也反映了穆迪的预期广西交投不会因对陷入财务困境的实体进行救助或提供重大财务支持，而损害其财务状况。“陈晨补充道。 评级理据 虽然过去两年内投资者对欠发达和债务负担沉重省份的城投公司的避险情绪较重，且广西有低行政级别地方政府下属城投遭遇财务困境，但在此期间广西政府仍然表现出对广西交投有较强的支持意愿。此外，尽管过去几年广西低行政级别地方政府面临重大挑战，但广西政府并未指示广西交投向其他地方企业提供支持。 与此同时，穆迪将广西的政府支持能力 (GCS) 分数从a3下调至baa1，以反映穆迪认为近期地方政府债务置换方案给广西带来的帮助难以全面抵消其债务状况转弱的影响。2023年9月以来广西发行的特殊再融资债券相对于其城投公司未偿债务而言规模较小。因此，债务可持续性仍将是一个主要的信用弱点，因为该地区直接债务和或有负债近年来大幅增长，且尽管自债务置换计划启动以来信用利差和市场融资渠道有所改善，该地区很大一部分城投公司债务属短期性质。另外，2023年广西的土地出让收入 (城投公司重要资金支持来源) 较2020年的峰值水平减少60%，并且在未来2-3年内大幅回升的可能性不大。因此与政府支持能力 (GCS) 分数为a3的其他省份相比，广西财政资源所受影响更为严重。 不过，穆迪认为广西政府支持广西交投的意愿增强可抵消其政府支持能力下调以及由于中国主权评级 (A1/负面) 展望为负面，政府支持能力分数可能受主权评级下调的影响。后者是因为广西的政府支持能力分数与主权评级直接关联。 广西交投的银行长期贷款和债券市场融资渠道未受影响，其融资成本在此期间有所降低。从2023年至2024年6月7日，该公司仍是境内债券市场的活跃发行人。 该公司2023年全年债券发行总额达人民币309亿元，其3年期债券的票面利率为3.4%-3.8%， 处于同期市场较低的水平。今年以来 (截至6月7日)，该公司已累计发行债券人民币162亿元，其中包括一笔在6月7日发行的票面利率为2.35%的2年期永续债券。上述票面利率水平与同期其他Baa评级城投同业的票面利率相当。 此外，尽管柳州市等几家城投公司在2023年陷入财务困境，需要地方政府协调资源支持其偿债并进行债务重组，但该公司过去几年中并未参与救助，也未向其他地方城投提供实质性的财务支持。 穆迪预计，尽管政府支持能力分数反映出广西在融资渠道方面处于相对弱势，但目前对城投公司有利的融资环境将在未来12-18个月内得以延续。鉴于广西交投展示了在面临挑战时具有获得融资的抗压能力，并且其应要求救助受困国企和城投公司导致其财务状况受影响的可能性降低，因此穆迪已将评级中考虑外部救助风险而向下调整的一个子级移除，缩短了公司评级和政府支持能力分数的距离。 这考虑了尽管广西较低行政级别地方政府下属实力较弱的城投公司近年面临再融资困难，但广西政府并未指示广西交投救助这些受困实体。穆迪也认为广西政府不大可能指示广西交投支持财困的公司而损害其信用质量和融资渠道，因为该公司是该省最大的国有企业借款人之一，并且在铁路和收费公路投资和运营中发挥关键作用。 尽管广西的财政状况趋弱，但广西政府仍继续提供强劲的资金支持来助力广西交投的公共政策性投资。2023年该公司获得人民币133亿元的政府资金支持，其中包括政府专项债券资金人民币100亿元左右。由于广西交投对政府的战略重要性较高，该公司可能会继续获得充足的政府财政支持。 广西交投Baa3的发行人评级考虑了以下因素：广西壮族自治区政府的支持能力分数是baa1；穆迪对该公司影响广西政府支持意愿的特征进行了评估，在政府支持能力分数基础上产生两个子级的向下调整。 穆迪对广西政府支持能力分数的评估反映了广西作为中国的自治区之一，直接向中央政府汇报；在穆迪对中国地方政府级别的评估中，广西属于较高行政级别之一；其经济和财政实力相对较弱；其地方银行体系和国企的风险中等。 广西交投Baa3的发行人评级反映了广西政府支持该公司的意愿，依据包括广西交投由广西政府全资所有；该公司是广西最大的收费公路运营商和唯一的铁路投资平台；获得政府资金支持的记录，以及外部担保和第三方借贷相关的或有风险较低。 在政府支持能力分数基础上向下调整两个子级主要反映了广西交投对交通基建的投资导致其债务快速增长，以及中国主权评级的负面展望可能会使政府支持能力分数进一步下降。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 广西交投有较高的社会风险，原因是该公司通过在广西建设公共交通基础设施来执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了广西交投的发展目标，并最终影响广西政府支持该公司的意愿。 治理因素也对广西交投的评级具有重要影响，因为该公司受广西政府监督，并且需要满足多项汇报要求。这反映了广西交投作为交通运输行业主要国有实体的地位，其主要项目由可预测的财政拨款和政府债券收益提供资金，并受到政府的严格监督。 广西交投的环境风险较低。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于中国主权评级展望为负面，广西交投评级上调的可能性不大。如果发生以下情况，穆迪可能会将广西交投的展望调整为正面：中国主权评级展望调整为稳定，同时影响该公司的正面趋势继续存在，或者如果政府支持该公司的意愿改善，从而缩小其评级中计入的广西政府支持能力分数产生的子级调整。 如果发生以下情况，穆迪可能下调广西交投的评级：(1) 中国主权评级下调超过一个子级；(2) 广西经济或财政状况大幅削弱，或广西政府协调提供及时支持的能力显著下降，导致广西政府的支持能力趋弱；(3) 中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向城投公司提供财务支持；(4) 广西交投的特征变化促使广西政府的支持意愿下降，例如： - 该公司的战略重要性或获得政府支持的渠道转弱； - 该公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，造成重大亏损或影响了公共服务职能； - 当前政府资金支持机制发生重大变化，导致该公司投资与政府现金支持之间的资金缺口进一步扩大，或 - 该公司的财务状况转弱，原因是该公司应要求救助受困国企和城投公司，但未获得足够补偿。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》(Local Government Financing Vehicles in China Methodology) 。 广西交通投资集团有限公司于2008年成立，是广西最大收费公路所有者和运营商，也是广西铁路投资的唯一平台。该公司还从事成品油产品分销、建筑材料销售、锰矿开采加工、房地产和金融服务等其他商业类业务。截至2023年底，该公司披露的总资产为人民币7,076亿元。 广西交投由广西政府全资所有，并接受广西国有资产监督管理委员会直接监管。 来源：穆迪评级