穆迪上调联想集团的评级至Baa2；展望稳定（完整评级公告）

香港、2022年3月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将联想集团有限公司Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级上调至Baa2，并将其展望从正面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级上调反映在公司债务减少、EBITDA增长拉动之下联想集团的杠杆率下降，信用状况因此得到改善。我们认为受全球个人电脑（PC）稳健的需求支撑，通过保持其在PC市场的领先地位，联想集团可维持其改善后的信用状况。” “此外，我们预计持续审慎的财务管理将有助于公司维持出色的流动性，以及相对于其评级区间较强的改善后债务杠杆率。”何卓荣补充道。 评级理据 联想集团Baa2的发行人评级反映了公司悠久的运营历史及内生和非内生业务增长记录、作为个人电脑供应商的领先地位以及收入和业务的多元地域分布。 另一方面，该公司评级受到竞争以及内部产能相关投资导致其盈利能力较低所制约。 根据市场数据供应商国际数据公司发布的行业数据，按照2021年出货量计算，联想集团是全球最大的个人电脑供应商，该公司在2013年首次达到这一地位。联想集团在2013-2021年的出货量增速超过了行业整体水平，其市场份额从2013年的17.1%升至2021年的23.5%。 受PC和手机需求回升推动，联想集团截至2021年12月31日前9个月（即2022财年前9个月）收入从2020年12月31日前9个月（即2021财年前9个月）的450亿美元增至550亿美元。穆迪预计未来12-18个月联想集团的收入将从穆迪预计该公司截至2022年3月31日财年（2022财年）可实现的700亿美元左右小幅增长。该收入预测反映联想集团在较为稳定的PC市场的份额稳健，以及智能手机、服务器以及方案服务业务的增长。 联想集团的收入在地域分布方面多元且均衡，其中美洲、中国、欧洲-中东-非洲（EMEA）和亚洲（不包括中国）对2022财年前9个月收入的贡献分别为32%、27%、25%和16%。 穆迪预计未来12-18个月联想集团的调整后EBITDA利润率将稳定在5.8%-6.0%左右，与穆迪预计的该公司2022财年可实现的6.0%-6.2%左右的调整后EBITDA利润率水平基本持平。该EBITDA利润率预测反映公司规模经济效应增强，以及利润率较高的方案服务业务占比的提高可部分抵消较为稳定的PC市场竞争加剧带来的影响。 截至2021年12月31日的前12个月，联想集团的杠杆率从2021财年的1.7倍改善至1.2倍左右。杠杆率的改善反映了公司收入增长和EBITDA利润率的提高拉动EBITDA增长，以及正自由现金流支持之下债务的削减。 穆迪预计改善后的杠杆水平将得以维持，未来12-18个月公司以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将保持在1.5倍以下，这一水平相对于其评级区间较强。穆迪对调整后债务的计算计入了包括递延代价和或有代价在内的应付账款以及签出认沽期权负债。 联想集团的流动性出色。截至2021年12月31日，该公司包括银行存款在内的现金结余达到38亿美元，穆迪预计这与其未来12个月的预测运营现金流将足以覆盖同期4.34亿美元的短期债务、资本支出和分红。 联想集团的发行人评级并不受运营公司债权优先受偿的影响，因为该公司的业务多元化程度较高（包括其在全球不同地区的生产设施），从而减轻了结构性从属风险。 环境、社会和治理因素 联想集团的环境与社会风险为中等负面，反映了公司业务性质主要涉及技术硬件。 联想集团的公司治理风险同样为中等负面，反映其控股股东持有有投票权的股份比例较高，不过公司保守的财务策略和良好的管理层记录部分抵消了上述不利影响。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计联想集团将扩大其收入规模与范围，同时维持盈利能力、在PC市场的领先地位以及审慎的资本支出和投资。 若发生以下情况，穆迪可能会上调联想集团的评级：该公司维持PC市场份额，并继续提高收入与盈利能力；维持强劲的流动性，同时产生稳健的正自由现金流；加强信用质量，调整后债务/EBITDA比率持续低于1.0倍。 若发生以下情况，穆迪可能会下调联想集团的评级：该公司在PC市场的地位削弱而盈利能力持续显著下降；采取大举举债投资的战略，导致信用指标转弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于2.0倍-2.2倍，或流动性持续削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年2月发表的《多元化科技》。 联想集团有限公司设计、生产和销售个人电脑、智能设备、智能手机及服务器。该公司截至2021年3月31日的财年收入为610亿美元，并在全球180个市场开展业务，拥有约71,500名员工。该公司于1994年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司