惠誉确认广州城投集团的评级为‘A’；展望稳定
Fitch Ratings - Hong Kong - 11 Dec 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月11日发布于：Fitch Affirms Guangzhou City Construction’s ‘A’ Rating; Outlook Stable
惠誉评级已确认中资公司广州市城市建设投资集团有限公司（Guangzhou City Construction Investment Group Co., Ltd.，广州城投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望稳定。
评级确认反映了广州市政府持续为广州城投集团提供的支持以及广州城投集团与政府的密切关联性，因为广州城投集团是地方政府在广州市推进城市基础设施、社会保障性住房及旅游项目的主要投融资平台。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很强”
广州城投集团是广州市政府全资拥有和控制的有限责任公司，其90%的股份由广州市人民政府国有资产监督管理委员会（广州市国资委）持有，10%由广东省财政厅持有。集团高管的任命及主要投融资活动须取得政府批准。
政府以往支持力度：“强”
广州城投集团以往获得政府多种形式的支持，如现金、资本和资产注入、转让及补贴。2019至2021年期间，政府转让及补贴达7.79亿元人民币，注入的现金、资本和资产达493亿元人民币，相当于同期总资产新增额的30%。
2021年，广州市国资委将广州珠江钢琴集团股份有限公司（珠江钢琴）51%的股份、广州酒家集团股份有限公司（广州酒家）51%的股份及广州市水务投资集团有限公司（广州水务投资）100%的股份无偿转让给广州城投集团。上述无偿转让合计增加2021年广州城投集团的资本306.4亿元人民币，贡献当年总资产新增额的31%。此外，作为广州市主要城市开发商，广州城投集团能够承揽政府分配的多个重要项目。
违约带来的社会政治影响：“中等”
广州城投集团投资和建设的公共工程一直是地方政府政治议程上的重点，其从事的领域包括修建城市基础设施和安置房、供水及污水处理。此外，该集团还运营广州市的重要资产和标志性旅游景点，如广州塔、岭南印象园和流花展贸中心。其中许多项目延缓可能会造成社会问题，如向当地居民交付安置房及基础设施的修建。广州城投集团若违约可能导致项目延期并引起当地居民不满。
因此，广州城投集团若违约可能促使政府采取行政和财政措施，以确保运营不被中断。如果出现中断，也将可能是暂时情况，因为广州城投集团主要通过其子公司开展业务，并且广州市还有其他具备同等能力的政府相关企业可在必要时替代广州城投集团。
违约带来的融资影响：“很强”
按总资产规模计，广州城投集团是广州市第三大政府相关企业。
广州城投集团亦是境内外债券市场的活跃发行人，并获得多家大型中资银行的授信额度。惠誉认为，广州城投集团作为广州市的代理融资平台，其若违约将表明政府无力即时提供支持，尽管政府有意愿。鉴于其拥有多元化的融资渠道及大量贷款，政府无力即时提供支持将有损政府的信誉，并造成其子公司和其他地方政府相关企业的融资成本增加。这亦表明地方政府有较高意愿避免广州城投集团违约。
独立信用状况
'b+'的独立信用状况基于广州城投集团“中等”的营收稳定性、运营风险，和‘较弱’的财务状况。
截至2021年12月，公司其他权益工具投资余额为213亿元人民币，主要包括对中国南方航空控股有限公司（南方航空）的90.6亿元人民币投资和对恒大房地产集团有限公司（恒大）的60.3亿元人民币投资。2021年，南方航空和恒大分别录得5.73亿元人民币和39.7亿元人民币的减值亏损。在未来，仍存在进一步减值的风险，这可能会侵蚀广州城投集团的盈利能力，进而导致惠誉对其独立信用状况进行重新评估。
营收稳定性：中等
惠誉基于对广州城投集团“中等”需求特点和定价特点的评估结果，评定该公司的整体营收稳定性为“中等”。鉴于广州城投集团具有多元化的营收来源，且在广州市经济稳定增长带动下，对该集团公共工程和市场化业务存在持续需求。然而，由于其业务主要集中在广州市，需求状况可能会有波动。鉴于广州城投集团定价调整取决于政府的指导，其对公共项目的定价能力有限。
运营风险：中等
惠誉基于对广州城投集团“中等”运营成本和“较强”资源管理及“中性”资本计划和管理的评估结果，评定该公司的整体运营风险为“中等”。广州城投集团的成本构成相对稳定，当地资源供应充足。
财务风险：较弱
惠誉评定其财务状况“较弱”主要由于其扩建项目导致杠杆率高企及所需融资规模庞大。惠誉假设广州城投集团中期能够维持当前的业务状况， 2022至2026年期间，以净债务与经惠誉调整的EBITDA之比衡量的净杠杆率将维持在21.2至38.0倍（2026年为21.2倍），不过广州城投集团的资本市场融资渠道通畅且未使用的银行授信额度充足应可缓解该状况。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对广州城投集团进行评级，反映了广州市政府对该公司的较强控制及提供的有力支持。此外，惠誉还考虑到广州城投集团若违约将对政府产生的社会政治影响和融资影响。
惠誉基于其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》对广州城投集团营收稳定性、运营风险和财务状况做出的评估结果得出该公司的独立信用状况。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若惠誉下调关于政府向广州城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，或大幅下调对“违约带来的社会政治影响”和“违约带来的融资影响”的评估结果，或下调对“政府以往支持力度”的评估结果，或政府稀释对广州城投集团的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若惠誉上调关于政府向广州城投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法，并上调对政府支持该公司意愿的评估结果（包括上调对“违约带来的社会政治影响”或“政府以往支持力度”的评估结果），将对该公司的评级产生正面影响。
最佳/最差情景评级分析
国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。
流动性及债务结构
广州城投集团的债务期限分布较好，截至2022年6月，大部分（58%）的债务将在2026年及以后到期。截至2022年6月，公司持有103亿元人民币可用现金和1109亿元人民币充裕的未使用银行授信额度，这也一定程度减轻了广州城投集团的再融资风险。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
发行人简介
广州城投集团是广州市政府修建城市基础设施、安置房及进行旧村改造的主要投融资平台。此外，该公司还经营资产和重点旅游景点、从事商业地产开发并承接旅游和贸易业务。继广州市国资委将三家子公司转让给广州城投集团后，自2021年起该集团开始向供水、污水处理、食品制造、餐饮和乐器等领域拓展。
广州城投集团主要在广州市开展业务，其表现依赖于广州市的经济活动及广州市政府的政策。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级