标普：因偿债能力压力缓和，太平集团旗下实体展望调整为稳定；评级获确认
- 太平集团（中国太平保险集团（香港）有限公司（太平集团香港）及其子公司中国太平保险控股有限公司（太平控股））对保险业务利润率的愈加重视，以及对业务风险筛选和投资风控的加强，应有助于在未来两年稳定盈利水平。
- 上述因素叠加该集团加强对财务杠杆的控管，应会缓解其融资结构上的压力。
- 我们将太平集团香港、太平控股和该集团受评经营性子公司的评级展望从负面调整为稳定。同时确认上述公司的评级，以及由太平集团香港的特殊目的实体发行、且由该控股公司担保的优先无抵押债券的债项评级。
- 太平集团的稳定展望反映了我们对该集团获得中国政府特别支持的可能性“高”的评估。同时我们预计未来两年，该集团将保持较强的市场地位和适度的财务状况。
香港，2023年10月17日—标普全球评级昨日宣布，将太平集团香港、太平控股和集团旗下所有受评子公司的评级展望从负面调整为稳定。
我们确认太平集团香港和太平控股的“BBB+”长期和“A-2”短期主体信用评级。同时，确认由太平集团香港的特殊目的实体发行、且由该控股公司担保的优先无抵押债券的“BBB+”长期债项评级。
与此同时，我们确认集团内核心经营性子公司太平财产保险有限公司、中国太平保险（香港）有限公司、太平再保险有限公司的长期本币保险公司财务实力评级和主体信用评级为“A”；确认集团内具有高度战略重要性的经营性子公司中国太平保险（新加坡）有限公司的长期本币保险公司财务实力评级和主体信用评级为“A-”。
评级展望调整为稳定反映了我们预计太平集团逐渐趋稳的盈利水平和降低财务杠杆的举措，这将在未来两年支撑其债务偿还能力。
太平集团愈加重视保险业务利润率，以及加强风险筛选和投资风控，应有助于该集团在未来两年稳定盈利水平。香港上市的太平控股2023年中期财务报告披露，受投资收益改善驱动，该公司2023年上半年的净利润同比增长8.9%至75亿港元。
与此同时，我们预计该集团将加强对财务杠杆的监管。2023年8月，太平集团最终股东中国财政部宣布对该集团注资25亿元人民币，这应会促使其更加主动地管理资本。尽管相比于该保险集团的规模，上述注资规模较小，但这仍然代表着中国政府帮助该保险集团改善其资本结构的强劲支持和承诺。
太平集团对核心监管资本补充的压力也将得到部分缓解，尤其是对于其境内寿险子公司而言（截至2022年底该子公司占集团净资产的比例约为65%）。近期偿付能力监管标准放松，提高了“未来盈余”计入核心资本的比例上限，我们认为这将缓解该集团资本需求的短期压力。
我们预计，未来两年太平集团的财务杠杆率有望逐渐下行至40%以下（截至2023年6月30日为40%以上）。而且未来两年，该集团的EBITDA固定支出覆盖率应该也会稳定在4倍以上（2022年为5.3倍），债务对调整后EBITDA的比率或降至4倍以下（2022年为4.1倍）。
我们认为，太平集团寿险业务持续的价值生成将继续支撑该集团的盈利和资本。价值生成的一个重要指标——新业务价值在2023年上半年同比增长28.5%（以人民币计）。
业务扩张强劲反映了在疫情封控措施取消后，随着产品和渠道的持续改革，该集团的保费恢复增长态势。我们认为，国际财务报告准则第9号和第17号新会计准则的实施将不会显著影响目前基于标普全球评级以风险为导向的保险资本模型对该集团的资本评估。
除此之外，由于太平集团收紧风险筛选准则，未来两年该集团非寿险业务的承保损失可能会逐渐收窄。然而，非寿险业务的利润率对天气相关的大赔案十分敏感，尤其考虑在再保险和转分保成本上升之际，自留风险已增加。各种自然灾害，例如近期香港以及内地南方城市的水灾，可能会使太平集团的承保表现承压。
与其他中国同业相似，由于持有较高规模的高风险资产，太平集团容易受到信用和市场风险的影响。为了应对高企的投资风险，未来两年内该集团或将收紧投资并缩小高风险资产敞口（如投机级债券和权益投资）。尽管如此，交易对手风险上升带来的潜在资产减值损失以及陷入困境的中国房地产行业产生的溢出效应，可能侵蚀太平集团的资本缓冲空间。
我们认为，太平集团多元化的业务板块和广大的地域覆盖范围与“bbb+”基准评级的同业相当，这将支撑其集团信用状况。
此外，我们认为该保险集团将继续受益于中国政府特别支持的高可能性。这反映了太平集团与政府的关联非常紧密，且对政府扮演了重要角色。得益于政府支持，该保险集团的评级自其“bbb+”个体信用状况上调两个级别；政府支持也将延伸至受评子公司。
稳定展望反映了我们预期未来两年内太平集团将维持其在中国内地和香港保险市场的强劲竞争地位，并保持适中的财务状况。在趋于稳定的盈利和加强财务杠杆监管的支撑下，太平集团的偿债能力可能在此期间得到改善。
展望亦反映我们认为未来两年内太平集团获得中国政府特别支持的可能性为高。
我们对该集团受评运营子公司的展望反映对太平集团的展望。
在不考虑政府支持的情况下，如果集团信用状况弱化，我们则可能下调太平集团及受评子公司的评级。可能情形包括：
- 该集团的偿债能力持续恶化。可能原因有：（1）盈利持续恶化；或（2）大幅举债融资以支持业务发展；
- 未来两年内该集团资本水平大幅恶化，可能归因于资产风险的影响显著上升。
如果我们认为太平集团获得政府支持的可能性下降，我们亦可能下调评级。
如果我们认为控股公司层面的流动性风险上升，我们则可能下调太平集团香港和太平控股的评级。我们预计未来两年内控股公司与核心运营子公司之间评级差距扩大的可能性较低。
未来两年内，我们上调太平集团及受评子公司评级的可能性很低。
然而，如果太平集团获得政府支持的可能性上升，且其竞争地位和资本水平显著改善，我们则可能上调评级。
注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。
来源：标普全球评级