穆迪维持新奥股份的Ba2评级，展望仍为正面

香港、2020年9月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持新奥生态控股股份有限公司 (新奥股份) Ba2的公司家族评级以及由ENN Clean Energy International Investment Limited发行、新奥股份担保的高级无抵押票据的Ba2评级。 以上评级展望维持正面。 新奥股份已完成了以人民币258亿元向新奥集团国际投资有限公司和精选投资控股有限公司收购新奥能源控股有限公司 (新奥能源，Baa2/稳定) 32.8%持股的交易。穆迪在交易公布后采取了上述评级行动。 上述所有实体在交易前后均由新奥股份董事长王玉锁最终控制。 新奥股份收购新奥能源股份的总对价为人民币258亿元，包括: (1) Santos Limited 9.97%股权，作价为人民币71亿元； (2) 新发行股份，作价为人民币132亿元； (3) 现金人民币55亿元。该公司也计划向不超过35名投资者非公开发行股票不超过2.46亿股，为交易对价的现金部分募集部分资金，募集配套资金总额不超过人民币35亿元。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任简震华表示: “维持评级的决定反映了我们预计新奥股份在收购新奥能源的股份及其稳定的国内城市燃气业务之后业务状况将会增强。” 新奥能源根据长期特许经营协议建设和运营向中国居民和工商业用户输送管道天然气的设施。新奥能源占新奥股份2019年调整后预估营运资金的70%左右。 新奥股份的公司家族评级 (通过在新奥能源32.8%的持股) 反映了: (1) 公司凭借多元化的地域分布在管道燃气领域建立的稳固地位； (2) 市场份额较大，受长期特许经营协议支持，在燃气销售领域经常处于垄断地位； (3) 行业趋势向好以及政府支持政策令其具备良好的增长潜力。 但是，上述优势因以下因素被抵消: (1) 中国城市燃气行业监管框架不断变化带来的相关风险； (2) 因资本支出较高，公司流动性疲软，财务状况偏弱； (3) 缺乏对新奥能源的多数控股权； (4) 非公用事业业务面临挑战，蕴含较大的波动性以及业务风险。 “正面展望反映了我们预计未来12-18个月公司将实现以下方面: (1) 城市燃气和非公用事业业务的经营业绩优于2020年水平； (2) 改善流动性和杠杆率； (3) 在与新奥能源的整合重组之后与其下游城市燃气业务产生协同效应。”简震华补充道。 穆迪预计新奥股份今年的经营业绩将较疲软，主要原因包括: (1) 煤炭和甲醇业务的需求和实现价格下降； (2) 受疫情影响，城市燃气业务的燃气销量减缓，居民接驳数量减少。但是，随着国内总体经济复苏推动需求反弹，以及政府在清洁能源计划之下继续推广天然气使用，新奥股份的2021-2022年业绩将改善。 因此，穆迪预计该公司2020年留存现金流/债务比率将由2019年水平下降至10%左右，2021-22年将改善至12%-15%左右。上述信用指标可继续支持该公司目前的评级。 但是，未来12个月新奥股份的流动性仍将疲软。截至2020年6月底，该公司持有未限制用途现金人民币30亿元左右。穆迪预计未来12个月该公司的运营现金流约为人民币13亿元，股息收益为人民币5.5亿元，这些现金资源不足以支付同期人民币74亿元左右的债务偿付支出、约为人民币49亿元的股东贷款以及约为人民币8.9亿元的资本支出。 截至2020年6月底，该公司未使用的银行信贷额度约为人民币33亿元。穆迪预计，该公司在债市和股市的良好记录使其能够保持顺畅的外部融资渠道。这些因素将有助于缓解该公司未来12个月的融资需求。 此外，新奥股份计划在交易完成后的12个月内向不超过35名投资者非公开发行股票，筹资总额不超过人民币35亿元。该配股计划已经获得监管部门批准，完成之后将会缓解公司的杠杆压力。 在完成对新奥能源的收购之后，受监管的城市燃气公用事业业务成为新奥股份主要的现金流来源。因此，穆迪已将新奥股份适用的评级方法从2019年3月发表的《化工业》更改为2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》。 相应地，穆迪也调整了可能触发新奥股份公司家族评级变化的信用指标，以反映公司业务结构的变动，并且与其他受评国内受监管燃气公用事业公司一致。 可引起评级上调或下调的因素 正面展望反映了穆迪预计未来12-18个月公司: (1) 城市燃气和非公用事业业务的经营业绩增强； (2) 改善流动性和杠杆率； (3) 在与新奥能源的整合重组之后与其下游城市燃气业务产生协同效应。 如果实现以下情形，穆迪可能上调新奥股份的评级: (1) 公司增强城市燃气和非公用事业业务的经营业绩； (2) 改善流动性和杠杆率，并采取保守的财务和投资政策； (3) 在与新奥能源的整合重组之后与其下游城市燃气业务产生协同效应。 评级上调考虑的财务指标包括: 按比例合并新奥能源之后调整后留存现金流/债务比率持续高于13%；营运资金利息覆盖率持续高于3.5倍。 如果出现以下情形，其评级展望可能恢复稳定: (1) 不利的监管变化大幅降低公司城市燃气业务转嫁上游燃气成本的能力； (2) 公司非公用事业业务的波动性超过历史水平，导致盈利能力和现金流显著恶化； (3) 公司因大规模举债投资等因素面临流动性困境或信用指标减弱的状况；或者 (4) 上游能源项目等非公用事业业务占比的提高导致公司业务风险状况加剧。 评级下调或展望恢复至稳定所考虑的财务指标包括: 按比例合并新奥能源之后调整后留存现金流/债务比率持续低于9%；营运资金利息覆盖率持续低于2.0倍。 穆迪对新奥股份杠杆率的评估包括按比例并表计算的新奥能源32.8%的股份。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 新奥股份的煤炭和甲醇业务面临着一定的碳转型风险。但是，该公司迄今未出现有关废水排放和废弃物处置的重大违规事件。公司在收购新奥能源之后较为环保的城市燃气业务比重上升，从而部分缓解了上述风险。 在城市燃气、甲醇和煤矿项目的建设和运营方面，新奥股份在达到员工健康与安全标准方面面临着一定的社会风险。 新奥股份的公司治理风险中等。该公司的所有权集中在王玉锁先生、其妻子赵宝菊女士及其控制实体，重组后的持股比例共计75.6%。新奥股份缺乏对新奥能源的多数控股权，这是另一项考虑因素，因为新奥股份的信用状况计入了公司对新奥能源的显著控制以及来自国内城市燃气业务的稳定现金流。此外，新奥股份的财务政策以高资本支出和高杠杆为特征。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年6月发表的《受监管电力及燃气公用事业》。 新奥生态控股股份有限公司 (新奥股份) 于1992年成立，总部位于河北省，是一家多元化的能源公司，主要从事: (1) 燃气销售； (2) 化学品生产和贸易； (3) 能源工程服务； (4) 煤炭开采和贸易； (5) 液化天然气加工。 新奥股份的大部分资产是所持新奥能源控股有限公司32.8%的股权。新奥能源是中国最大的城市燃气分销商之一，截至2020年6月底拥有22个省229个城市燃气项目的特许经营权。2020年9月21日，新奥股份完成集团重组中收购新奥能源股份的交易，出卖方是公司董事长王玉锁先生及其一致行动人。交易完成后，新奥股份成为新奥能源的单一最大股东。 2019年，新奥能源分别占新奥股份调整后营运资金和毛利的70%和61%左右。 新奥股份于1994年在上海证交所上市。截至2020年9月21日，王玉锁先生、其妻子赵宝菊女士及其控制实体共同持有公司75.6%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司