标普授予甘肃公航旅拟发行优先无抵押债券“BBB”评级

香港，2021年5月31日—标普全球评级今日宣布，授予甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司（甘肃公航旅；BBB/稳定/--）计划发行的美元优先无抵押债券长期债项评级“BBB”。该评级有待我们审阅最终发行文件后确认。该公司计划将发债所筹资金净额用于现有债务的再融资。 上述债项评级与我们授予甘肃公航旅的主体信用评级一致，因为我们认为，尽管该公司的抵质押债务在总债务中的占比超过我们下调债项评级的分界水平50%，但在违约情况下，相较于抵质押债务持有人，优先无抵押债券持有人的违约追偿前景未必会处于不利地位。截至2020年12月31日，甘肃公航旅的抵质押债务规模约为人民币2425亿元。此类债务主要是国有银行提供的贷款，抵质押物主要是省内政府还贷路的收费权。 该债项评级也反映我们认为，由于该公司目前负责经营甘肃省内的所有高速公路和90%以上的政府还贷路，若该公司面临财务困境，其优先无抵押债务将受益于政府干预。政府还贷公路的相关收入和支出是甘肃省政府财政预算的重要组成部分。此外，甘肃省政府还深入参与道路通行费的日常收缴和分配。我们亦将甘肃公航旅的抵质押贷款视为省政府的预算外债务。 不过，若我们认为境外债券持有人相较于贷款银团（共16家银行，为该公司提供人民币1673亿元收费公路债务再融资）处于不利地位，则可能重新评估甘肃公航旅境外债券的债项评级。若用于支持再融资的37条收费公路的收入被隔离且无法用于偿还其它债务，那么前述情况就可能发生。该37条收费公路是甘肃公航旅最强劲的资产，贡献了公司大部分的经营性现金流。 相关研究 - Gansu Provincial Highway Aviation Tourism Investment Group Co. Ltd., Nov. 18, 2020 - 信用答疑：关注甘肃公航旅巨额债务置换，2020年6月18日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级