绿景3年期美元债定价8.5%，获近2倍认购

绿景（中国）地产投资有限公司（LVGEM (China) Real Estate Investment Company Limited，95 HK，穆迪：B2 Stable，惠誉：B+ Stable，以下简称“绿景”）周二首发一笔RegS、3年期、2.25亿美元、高级无抵押债券LVGEM 8.5 08/15/20，初始价High 8%区域，发行价8.5%。 扣除约500万美元的包销折让、应付佣金以及其他估计开支后，债券发行所得款项净额（约2.20亿美元）将用于一般公司用途，并为新物业项目提供资金。 此次发行获逾4.25亿美元认购额（1.9倍）；投资者类型分布为：基金57%、银行22%、私银21%；投资者地域分布上，亚洲投资者获配99%份额。 周三首个交易日，绿景新债表现一般，截至中午，indicative bid在99.9附近（现金发行价100）。 债券发行人是碧玺国际有限公司（Gemstones International Limited，绿景的BVI SPV），绿景及其特定离岸附属公司提供无条件、不可撤销担保。债券的预期评级是B3 / B+（穆迪/惠誉）。 野村（B&D）、建银国际、上银国际、瑞银、尚乘担任此次发行的联席全球协调人、联席牵头经办人和联席簿记人，兴业银行香港分行、中国银河国际证券（香港）、滙盛（Winsome）、农银国际担任联席牵头经办人和联席簿记人。 穆迪分析师黄哲表示：“绿景的B2公司家族评级反映该公司强劲的盈利能力，以及在深圳执行旧改项目的业绩记录。”过去3年，绿景的盈利能力一直高于中国房地产同业（2014-2016年的毛利率维持在46%-53%），主要原因是土地储备成本低，这得益于深圳旧改项目。绿景在深圳旧改项目拥有大约20年的经验，其在深圳的13个已完成项目中，10个涉及旧改。穆迪预计，未来两年绿景90%以上的可出售资源将来自其深圳项目。 绿景还持有并运经营一系列的优质商业房地产，总建筑面积约40万平方米，主要位于深圳。2016年，绿景的投资组合所产生的总租金收入为4.3亿人民币，可覆盖该年度总利息支出的0.7倍左右。 不过，绿景的项目数量较少，导致公司的销售业绩波动较大：2016年绿景的合约销售额为8.27亿人民币，低于2015年的33.8亿和2014年的12亿。穆迪预计，未来12-18个月绿景的合约销售额将会增加至45-85亿人民币。 绿景控股股东黄康境先生目前持有多个位于深圳、珠海和东莞的旧改项目，总建筑面积约1200万平方米，其中部分项目可能会逐步注入绿景。由于这些项目注入的时间安排和融资结构不确定，加上这些项目的开发涉及大量融资需求，穆迪预计未来几年绿景的信用指标将保持波动。 截至2016年底，绿景的总资产计259亿人民币。穆迪预计，未来12-18个月，绿景的“EBIT/利息覆盖率”应该会从2016年的3.4x降至2.4-2.5x，原因是公司的债务水平可能上升。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。