中国长城资产3年/5年期美元高级债券，IPT +160/170区域

中国财政部全资持有的中国长城资产管理公司（A3 /A- /A，以下简称“长城资产”）正在发行3年和5年期的RegS、基准规模美元高级债券，其中，3年期债券的IPT定在T3+160区域（2.54%左右），5年期债券IPT定在T5+170区域（2.91%左右）。 这笔债券将由China Great Wall International Holdings III Limited发行，长城环亚国际投资有限公司（Great Wall Pan Asia International Investment Co., Limited，以下简称“长城环亚”）提供担保，长城资产提供维好及EIPU，债券的预期评级为Baa1 /BBB+ /A。 四大资产管理公司中，另外一家由财政部全资持有的资管公司——中国东方资产管理公司（A3 /BBB+ /A，以下简称“东方资产”）现有的同期限、同评级（Baa1 /- /A）、同信用结构（“境外子公司担保”+“境内母公司维好”）债券可供参考，其中： ORIEAS 3.75 09/03/19当前中间价在104，YTM（剩余期限2.87年）为2.294% /T3+135； ORIEAS 2.375 08/30/21当前中间价在99.17，YTM（剩余期限4.86年）2.558% /T5+132。 评级机构惠誉认为，中国的四大金融资产管理公司之间个体差异较小，对于吸收中国不良债务至关重要， 并且是中国政府用于避免系统性风险和维持银行业信心的工具。因此，预计中国主权会为公司提供强有力的支持，以确保金融市场的稳定性。 2015年底，有中文媒体报道称，长城资产副总裁胡建忠在一次例行发布会上透露，长城资产将通过增发等方式引进其他境内外战略投资者，并预计长城资产在2017年择机上市。标普认为，公司上市后，中国财政部仍将持有长城资产50%以上股份。 用已经上市的中国华融（2799.HK，财政部持股63.36%）的同期限、同信用结构（担保+维好）、同评级（Baa1 /BBB+ /A）债券作为参考，可以看到： HRAM 4 07/17/19的今日中间价在104.2，YTM（剩余期限2.74年）为2.399% /T3+146； HRAM 3.25 06/03/21的今日中间价在101.8，YTM（剩余期限4.62年）为2.83% /T5+159。 关于此次发行的担保人——长城环亚，标普指出，担保人的规模较小：以2015年底的数据计算，长城环亚资产及营收仅占长城资产同期资产和营收的3.2%和1.1%。不过，作为母公司国际化战略的实施者，长城环亚对于长城资产仍然具有很高的战略重要性。