惠誉授予余姚舜财'BBB-' 的首次评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-26 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月15日发布于：Fitch Assigns Yuyao Shuncai Investment Holding First-Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予浙江省余姚市舜财投资控股有限公司(余姚舜财) 'BBB-'的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 余姚舜财是一家成立于2015年的国有有限责任公司，由浙江省余姚市国有资产监督管理委员会 (国资委) 代表余姚市政府全资控股。余姚舜财是余姚市整合重要市政资产的国有投资控股平台，占余姚市国资委旗下国有资产总额的75%。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 余姚舜财由余姚市政府通过余姚市国资委全资持有并控制。依照其现行法律地位，余姚市政府对公司的运营及财务业绩进行监督及审计，任何重大决策，包括高层管理人员及董事会成员的任命、战略制定、股权结构变更、融资计划及重大投资项目均须获得市政府的批准。 政府以往和预期支持力度为“强”: 自2015年组建以来，余姚市政府已将大部分国有资产注入余姚舜财，使其成为该市最大的政府相关企业。市政府还以债务置换、注资和提供补贴等方式为公司提供了大量财务支持。2015-2018年期间，余姚舜财共获得来自余姚市政府的114亿元人民币债务置换资金、21亿元人民币注资及17亿元人民币补贴。2019年9月，余姚市政府还为公司注入了价值达194亿元人民币的土地资产。惠誉预计，鉴于其对余姚市的战略重要性，余姚舜财将继续获得来自市政府的大力支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”: 余姚舜财承担广泛的市政服务职能，包括基础设施开发、保障房建设及公共交通、供水和污水处理等。尽管如此，由于大部分市政服务由其子公司在政府特许合同下提供，由此降低了惠誉对余姚舜财违约所带来社会政治影响的评估。 违约带来的融资影响'很强' : 惠誉认为政府向余姚舜财提供支持的意愿强烈, 余姚舜财是余姚市最大的政府相关企业，公司若违约将反映政府无力为其提供及时支持（尽管政府愿意提供支持）。这可能会对余姚市政府的信誉和该市其他政府相关企业的融资途径产生重大影响。 独立信用状况为'b' : 惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》对余姚舜财的独立信用状况做出评估。惠誉评定公司的营收防御性为“弱”，运营风险为“中等”，并因杠杆率高企（截至2018年末的净债务/惠誉计算EBITDA为36.2倍）评定其财务状况为“弱”。惠誉预计，尽管市政府的持续财务支持将有助于缓解公司疲弱的信贷指标，频繁的举债融资仍将令这一状况难以在中期内得到改善。 评级推导摘要 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》对余姚舜财做出评定，反映了政府的完全所有权、直接控制权、强有力的政府以往支持及公司对地方政府的战略重要性。这些因素反映政府在余姚舜财需要时为其提供特别支持的意愿很强。 余姚舜财的发行人违约评级由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的‘b’独立信用状况，以及《政府相关企业评级标准》下四个评级驱动因素的评估结果推导而来。 评级敏感性 如果惠誉关于余姚市政府向余姚舜财提供补贴、补助和国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，将导致惠誉调整该公司的评级。 如果惠誉上调对余姚市政府支持余姚舜财的意愿的评估结果，包括上调对该公司若违约将带来的社会政治影响的评估结果，或上调对政府以往支持和预期支持的评估结果，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。如果惠誉大幅下调对该公司若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，并下调对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Yuyao Shuncai Investment Holding Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta 来源：惠誉评级