标普：因再融资计划可行性上升，确认三星集团“B”评级，评级移出信用观察名单；展望负面（完整评级公告）

我们认为山东三星集团有限公司（三星集团）的再融资计划已取得相当大的进展，在获得一些增量贷款后其流动性状况也温和改善。 然而，再融资计划也存在一定程度的复杂性和执行风险。而三星集团需依赖再融资才能偿付2021年到期的债务，包括到期的美元债券。 2020年4月6日，标普全球评级确认三星集团的长期主体信用评级“B”及其担保的未到期的优先无抵押债券的长期债项评级“B”。与此同时，我们将上述评级移出信用观察名单。2020年2月14日我们将以上评级列入负面信用观察名单。 负面评级展望反映出该公司再融资计划的执行风险。如果再融资计划显著延迟，则该公司的流动性状况将恶化。 香港，2020年4月7日—标普全球评级于4月6日宣布采取上述评级行动。我们认为三星集团的再融资计划已取得相当大的进展。 三星集团针对2020年到期、需一次性偿付的规模为15亿元人民币债券的再融资计划已取得重大进展，针对2021年到期的债券，则有数个再融资计划正在进行。此外，该公司在母公司层面已获得一些第三方贷款，这显示出一定程度的市场支持。 相对于未来12个月需一次性偿付的到期债务规模34亿元人民币，母公司层面的现金资源紧张。2020年9月和10月间三星集团将有15亿元需一次性偿付债券到期（其中6亿元为可回售债券），2021年1月将有19亿元债券到期（其中包括母公司层面约合14亿元人民币的境外债券）。我们估算母公司层面的现金余额介于7亿元-8亿元人民币。即使母公司成功劝阻债券持有人不执行回售期权，三星集团仍面临较大的偿付资金缺口，将需要依赖外部融资来偿付即将到期的债券。 该公司2021年到期债券的再融资计划仍存在一定程度的不确定性。我们认为该公司对2020年到期需一次性偿付的债券已有稳固的再融资计划，但对2021年到期债券的再融资计划的可预见性仍较低。该公司正在推进数个再融资选项，包括新的银行贷款和信托融资。如果该公司2021年1月到期的2亿美元境外债券的再融资计划没有得到及时安排，则该公司的信用状况将面临压力。但另一方面该公司拥有良好的银行关系，且拥有无抵押资产预计达17亿元人民币，这将为其再融资提供一些支持。 负面评级展望反映三星集团再融资计划的执行风险。如果该公司未能顺利执行再融资计划，则其流动性状况将恶化。 如果该公司2020年再融资计划显著延迟，我们可能下调其评级。此外，如果该公司2021年到期的一次性偿付债券的再融资计划未能及时安排，我们也可能下调其评级。 如果我们认为三星集团能够对2020年和2021年到期债券实施再融资，且执行风险极小，我们可能将评级展望调整至稳定。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级