标普确认中芯国际“BBB-”评级，展望负面；移出负面信用观察名单

- 我们预计，中芯国际集成电路制造有限公司（中芯国际）在等候美国供应商获得向其出口关键设备和零部件的许可期间，能够维持至少6个月的运营。前不久，中芯国际被美国列入实体名单，面临的限制升级。 - 由于限制升级，中芯国际极有可能难以开发10纳米及以下制程，能否运营并扩大28纳米或以上成熟制程也有不确定性。 - 我们确认中芯国际长期主体信用评级为“BBB-”，并将该评级移出负面信用观察名单。列入名单是在2020年10月7日。 - 负面展望主要反映美国将中芯国际列入实体名单并据此限制向其出口可能造成的运营风险和供应链风险。即便如此，我们仍然预计中芯国际在等候美国供应商获得出口许可期间能够维持至少6个月的运营。 香港，2021年1月7日—标普全球评级1月6日宣布，确认中芯国际长期主体信用评级为“BBB-”，并将该评级移出负面信用观察名单。 确认评级是因为我们认为，该公司的关键设备和零部件库存足以维持未来6个月的运营。负面展望反映该公司能否从美国供应商获得新的设备和零部件用于其成熟制程的不确定性。 我们认为中芯国际面临的主要风险在于，如果无法从美国供应商获得新的设备和零部件，则有可能对其成熟制程的运营和扩张造成冲击。我们的基准假设为美国供应商将会获得相关许可，从而能够向中芯国际出口其成熟制程所需设备。但我们认为，如果美国供应商拿不到许可，那么等这些零部件的库存在未来几个月消耗殆尽，中芯国际的核心业务将有可能面临阻碍和中断。 我们认为，由于美国将中芯国际列入实体名单造成的出口限制升级，中芯国际的研发活动面临着很大的阻碍。该公司可能很难追上技术实力领先的芯片制造企业。开发10纳米或以下先进制程所需设备和零部件或将一直受到限制。 考虑到供应受限，现在我们假定中芯国际对先进制程的投入有可能大幅收缩，因此我们对该公司未来12-24个月资本开支的预测也大幅降低。我们预计该公司2021年、2022年将因为扩大成熟制程产能而分别产生13亿至17亿美元、23亿至27亿美元的自由现金流出，但会分别维持22亿至27亿美元、10亿至15亿美元的净现金头寸。 考虑到供应受阻之后产能扩张和先进制程的利用可能受限，我们预计2021年中芯国际的收入增速和盈利能力将会下降。下降的原因可能还包括美国的监管导致中芯国际与美国客户的业务关系受损，使其产品构成出现意料之外的变化，进而加重2020年9月份以来该公司失去国内一家重点客户的影响。 但除了上述风险之外，我们预计中芯国际将继续享有强有力的政府支持。随着国内芯片需求猛增、客户对高度依赖国外供应商的问题日益重视，中芯国际的国内订单也有可能增长。 对中芯国际的负面展望，主要反映了美国将该公司列入实体名单并据此实施出口限制可能造成的运营风险和供应链风险。即便如此，我们预计中芯国际在等候美国供应商获取出口许可期间，仍能维持至少6个月的运营。 如果我们认为，美国供应商将不会获得相关许可，因此无法向中芯国际提供运营、扩大28纳米或以上成熟制程所需关键设备、零部件和原材料，且中芯国际没有这些设备或零部件就会面临严重的运营中断，那么我们可能就会下调中芯国际的评级。 如果中芯国际的债务对EBITDA比率超过2倍，我们也有可能下调评级。导致该比率超过2倍的原因，可能会是该公司的现金流生成因为限制升级或公司大举投资产能或研发而显著恶化。 如果由于美国供应商获得向中芯国际提供设备和零部件的许可之类的原因，我们认为中芯国际成熟制程的生产不会遇到较大中断，那么我们可能会将其展望调整为稳定。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级