穆迪维持中交建的Baa1评级；展望稳定

香港、2022年10月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国交通建设股份有限公司（China Communications Construction Co., Ltd.，中交建）的Baa1发行人评级。 穆迪同时维持 CCCI Treasure Limited 发行、由中交建提供无条件不可撤销担保的次级永久票据的Baa2评级。 上述所有评级的展望均为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持中交建评级和稳定展望反映了公司在中国基础设施建设领域的领先地位，大量储备订单支持了未来1-2年的收入和盈利前景。此外，中交建的杠杆虽然较评级而言偏高但稳定，加上我们认为公司对中国政府的战略重要性将保持不变也支持了公司的评级和展望。” 评级理据 中交建的Baa1评级包含了公司的个体信用实力以及3个子级的评级提升，提升的依据是穆迪预计受困时公司将通过全资国有母公司中国交通建设集团有限公司（China Communications Construction Group Limited，中交集团）获得中国政府（A1/稳定）高水平的支持。 中交建个体信用实力的支持因素包括：公司规模较大，在中国交通及基础设施建设行业强劲的业务状况；充裕订单储备带来的良好的收入可预见性；核心的建筑业务利润率稳健且稳定。 与此同时，中交建的个体信用实力受以下因素制约：举债投资政府和社会资本合作（PPP）项目带来的较高杠杆率；公司对PPP项目的投资和海外扩张的相关执行和地缘政治风险。 穆迪的支持评估反映了中交建在中国基础设施建设领域所发挥的重要作用，以及对母公司中交集团的重要性，体现为2021年中交建分别占后者合并后收入和资产的81%和62%左右。此外支持上述评估的因素还包括：中交集团持有中交建大部分股权及控制权，中国政府通过母公司向中交建提供支持的历史记录，以及中国政府的A1评级所反映的强大支持能力。 多年来，中交建从传统的工程、采购和施工（EPC）企业转型成一家综合性基础设施建设、投资和运营的企业。受评中国建筑企业中，中交建的收费公路和市政项目等基础设施PPP项目的风险敞口最大。上述PPP项目70%的资金通常通过举债募集，穆迪认为其风险状况稳健，原因是政府财政预算支持带来的可承受交易对手风险，以及城镇化持续发展带来的适中需求风险。 中交建整合了长期PPP项目资产和债务，其杠杆率相对高于传统型EPC建筑企业。穆迪预计，如果剔除由基础项目资产抵质押支持且不由中交建担保的合并PPP项目融资相关的债务，2021年和截至2022年6月的12个月中交建的杠杆率分别为3.7-4.0倍左右。这一杠杆水平与全球类似评级或个体信用实力的受评EPC建筑同业一致。 穆迪预计，未来12至18个月内中交建以穆迪调整后债务/EBITDA衡量的杠杆率将降至8.9倍，原因是强劲订单推动的盈利增速将超过债务增长。截至2022年6月的12个月，中交建的杠杆率从2021年底的8.8倍升至9.7倍，主要原因是公司快速举债以增加用于运营资金的现金和支持PPP投资。 资产变现有望加快也将支持公司降低杠杆率。2022年4月，中交建成立了公募基础设施领域不动产投资信托基金，这为其提供了变现基建资产并回收投资的平台。 中交建的流动性较弱。中交建披露的现金余额和预估调整后运营现金流不足以支持其短期债务和未来12个月的预期资本支出。但在国企背景支持下，中 交建有顺畅的国内银行和资本市场融资渠道，其大量尚未使用的银行信用额度和频繁发行较低利率的境内债券体现了这一点。 在环境、社会和治理（ESG）风险方面，中交建本质上有较高的人力资本风险，因为需要大量的劳动力，包括专业人才和分包商。中交建还可能面临较高的健康和安全风险，因此需要持续投资以监测、缓解相关风险并确保符合监管要求。 中交建的治理考虑因素为中等负面。这体现为公司财务政策对较高杠杆容忍度较高，相对复杂的组织结构（包含大量子公司、合资及联营企业），以及所有权集中度较高的董事会结构。 稳定展望反映穆迪预计未来12-18个月中交建的业务和财务状况将保持稳定，并且公司对母公司中交集团乃至中央政府的重要性以及政府提供支持的能力将保持不变。 可引起评级上调或下调的因素 在穆迪的支持评估未发生重大变化的情况下，若中交建的个体信用质量得到改善，则穆迪可能会上调其评级。 若实现以下情况，中交建的个体信用状况有望改善：公司保持审慎的投资策略；公司通过更强劲的现金流或资产处置改善债务杠杆率；公司成功管理其境外业务，同时实现相关执行风险的最小化。 评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于7.0倍。 在中交建个体信用实力未上调的情况下，若穆迪认为公司对其母公司乃至中国政府的重要性上升，则也可能上调中交建的评级。 若中交建的业务或财务状况严重恶化导致穆迪下调其个体信用实力，同时支持评估并无重大变化，则中交建的评级可能被下调。 若中交建激进投资PPP项目，致其财务状况恶化；新签订单大幅减少，储备订单低于收入的1.5倍，或者国内或国际市场出现重大执行或地缘政治风险，则公司的个体信用状况可能转弱。 评级下调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于8.5-9.0倍。 在中交建个体信用实力未下降的情况下，若穆迪认为其对母公司以及中国政府的重要性下降，穆迪也可能下调公司评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《建造业》。 中国交通建设股份有限公司（中交建）的总部在北京，为大型工程及建设集团，业务范围覆盖全面建设服务，包括各种基建项目的工程建设、勘探设计及咨询。该公司是中国最大的建设企业之一，在道路、桥梁和港口建设具有领先地位。 截至2022年7月29日，中交建由中国交通建设集团有限公司（中交集团）持股59.50%。中交集团是国企，由国务院国有资产监督管理委员会和全国社会保障基金理事会分别持股90%和10%。 来源：穆迪投资者服务公司