惠誉：盈利预警后，海底捞的复苏步伐是评级的关键

惠誉评级 - 香港 - 2022年2月21日：海底捞国际控股有限公司（Haidilao International Holding Ltd.，BBB/Negative，“海底捞”）EBITDA的恢复速度将成为决定其业务状况的重要因素。此前，该公司2021年11月开始实施关店计划、并于2022年2月21日发布了盈利预警。 海底捞2月21日宣布，预计2021年净亏损约38 - 45亿元人民币，其中大部分与300多家餐厅关闭和停业的一次性亏损有关。这些亏损主要是非现金项目，不包含在惠誉基于现金流的财务指标计算中。 剔除一次性影响，由于餐厅经营业绩下滑，公司预计2021年净亏损5 - 6亿元人民币，相比之下，2020年净利润为3.095亿元人民币。惠誉此前对海底捞的盈利能力弱化已有预期，但实际情况（1H21实现净利润后，2H21剔除一次性亏损后录得净亏损）差于惠誉预期。 惠誉认为，海底捞修订后的新战略需要一段时间才能对其剩余餐厅的经营业绩产生积极影响。惠誉预计，1Q22剩余餐厅的运营效率趋势将更加清晰，因为公司宣布关闭不盈利餐厅并遏制大规模扩张的计划，而2021年11月的翻桌率仍低于4x/天。 惠誉预计，海底捞的FFO调整后净杠杆率将在2021年达到峰值后下降，这得益于资本支出的减少以及为提高餐厅盈利能力而采取的措施，包括降低租金和其他运营成本。然而，惠誉认为外部因素也可能延缓复苏，比如经济增长放缓、零星的新冠疫情爆发以及相关的防疫措施，这将增加关店后的执行风险。如果剩余餐厅的运营效率缺乏明显的改善，则表明海底捞的品牌知名度可能弱化，将导致惠誉考虑采取负面评级行动。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Rtgs: Haidilao’s Recovery Pace Key to Rating After Profit Warning (21 February 2022) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。