标普：确认广东恒健“A”评级，展望稳定；授予担保债券“A”评级

▶ 我们认为广东恒健获得广东省政府特别支持的可能性仍为极高。 ▶ 我们预计未来两年内广东恒健的杠杆率仍将维持在高位，由于投资活动增加，贷款价值比将维持在30%附近。 ▶ 2020年6月15日，标普全球评级确认政府关联实体广东恒健长期主体信用评级“A”。 ▶ 与此同时，我们授予广东恒健担保的拟发行优先无抵押美元债券长期债项评级“A”。该债项评级有待我们审阅最终发行文件后确定。 ▶ 稳定的评级展望反映我们预期未来12-24个月内，广东恒健与广东省政府的关联性及其对省政府的重要性将保持稳定。 香港，2020年6月15日—标普全球评级今日宣布，采取上述评级行动。我们确认广东恒健投资控股有限公司（广东恒健）的评级是因为我们认为，必要时该公司获得广东省政府特别支持的可能性仍极高。这是因为广东恒健仍将是广东省政府重要的资产持有与管理平台。 我们预期广东恒健将把债券发行所筹资金用于一般公司用途，包括用于现有债务的再融资。广东恒健将为该债券提供无条件、不可撤销的担保。该债券将由广东恒健的全资子公司Hengjian International Investment Ltd.发行。 我们认为，广东恒健对投资项目的担保规模上升，将令杠杆水平维持在高位，未来两年的贷款价值比率将接近30％。广东恒健对主要投资大湾区基础设施项目的广东粤澳合作发展基金（粤澳基金）所投资项目的担保规模正在上升。根据粤澳基金的安排，广东恒健将管理该基金，并为澳门政府的本金投资提供全额担保，同时为这些投资支付3.5％的年回报率。作为回报，广东恒健将收取1％的担保管理费，以及部分超过3.5％担保回报率的利润。 在对广东恒健调整后债务和投资组合价值的计算中，我们将该公司截至2019年底对粤澳基金相关投资提供的约140亿元人民币担保包括在内。随着澳门政府增加对该基金的本金投资，未来两年的担保额可能升至200亿元。截至2019年12月31日，广东恒健的贷款价值比率为28.1％，反映其经调整后的债务规模491亿元，资产组合价值1,746亿元。 广东恒健不断增加的投资虽然拖累其杠杆水平，但也改善该公司的资产多元化程度。我们预计未来几年内，广东恒健最大的投资标的中国南方电网有限责任公司（南方电网）占资产组合总价值的比率可能降至40％以下，低于2019年的44％和2018年的51％。这将改善我们对广东恒健资产风险的评估，一定程度上有助于缓解较高杠杆率所带来的风险。 我们认为，广东恒健将维持对重点国有企业的持股，并继续作为广东省政府主要的资产持有和管理平台。广东恒健2019年入股中国南方航空以及对粤澳基金有关投资项目提供担保，与国企改革、大湾区发展和“一带一路”倡议实施密切相关。这些都支持我们的观点，即广东恒健在执行广东省政府的公共和社会政策方面发挥着重要作用。 对广东恒健评级未来24个月的稳定展望反映我们预期，该公司对省政府的作用以及与省政府的关联性将保持不变。我们还预期广东省政府的信用状况将保持稳定。 我们认为未来12-24个月内下调广东恒健评级的可能性很小。然而，如果广东省政府设立与广东恒健相似的投资平台，或显著降低对广东恒健的100%持股，我们可能下调其评级。这两种情况都可能表明政府对广东恒健的支持减弱。 如果广东恒健的贷款价值比高于60%，可能导致广东恒健的个体信用状况评估降至“b+”或以下，我们也可能下调其评级。 我们认为未来12-24个月内上调广东恒健评级的可能性也很小。若由于贷款价值比改善至20%以下，与此同时流动性和多元化程度亦显著改善，使得个体信用状况评估升至“a”或以上，我们可能上调其评级。 广东恒健最大投资资产南方电网上市可能实现上述情形。 如果广东省政府向广东恒健注入大量多元化资产，使得：（1）最大规模资产价值占总体资产组合价值的比率低于20%；且（2）规模最大的三项资产的合计价值占总体资产组合的比率低于35%，也可能实现上述情形。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级