标普：361度业绩改善但不足以支撑其评级展望调整

香港，2019年8月22日—标普全球评级今日表示，因361度国际有限公司（361度）的中期业绩好于预期，我们预计其债务杠杆将会小幅下降。未来12个月内，我们预期公司的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率将保持在3.8-4.0倍区间。但是，公司仍需保持持续增长以证明其市场地位回升，同时将杠杆率保持在远低于4.0倍以下水平，才能促使我们考虑对其评级（BB-/负面/--）展望做出调整。 361度的中期业绩强于我们预期。2019年上半年，公司收入强劲增长7.3%，而2017和2018年同期增速几乎为零。这一增速水平也高于我们此前预期的2%-4%区间。我们估算，361度上半年的EBITDA利润率增至约18%，高于我们此前预期的12.5%-13.5%。公司业绩改善部分源于起点较低，也源自其推出更具吸引力的新产品。 中国内地运动服饰市场的竞争依旧激烈。我们认为，361度仍在丧失市场份额。公司的收入增速落后于多数内地竞争对手，后者多录得两位数的收入增速。361度仍需继续执行战略以抢回失地。该战略的一个重要部分即对公司品牌进行重新定位。361度计划将消费者目标定位在中产阶层消费者群体，而非此前的价值导向型消费者。若上述努力成功，公司将获得更加广泛且购买力更强的客户群。但是，至少在未来的一年之内，我们预计该战略不会产生实质性效果。 361度还公布了对公司充足现金余额的使用计划。公司计划支付更多股息，2019年上半年派息比率将达到净利润的46%。若市场环境有利，公司还可能在公开市场回购其未到期美元债券。今年上半年，公司已经回购约1100万美元债券。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级