穆迪向郑州中瑞实业集团授予首次B2的公司家族评级

香港、2018年3月9日 - 穆迪已向郑州中瑞实业集团有限公司（Zhengzhou Zhongrui Industrial Group Co., Ltd，“中瑞”）授予首次B2的公司家族评级。穆迪同时向Zhongrui Industrial Group Limited拟发行、并由中瑞、郑州瑞茂通供应链有限公司及和昌地产集团有限公司提供担保的债券授予B3高级无抵押债务评级。评级展望为稳定。 中瑞计划将拟发行债券募集资金用于支持其煤炭供应链管理业务、现有债务再融资，以及一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任曾启贤表示：“中瑞B2的公司家族评级反映其在房地产开发领域已建立的业绩记录，且我们预计其房地产开发业务增速将高于煤炭供应链管理业务。与此同时，B2的公司家族评级亦考虑了煤炭供应链管理业务可在一定程度上分散风险。” 中瑞拥有超过10年的国内房地产开发经验，该公司房地产业务重点为主要二线城市和国内最为富庶的地区之一长三角地区。房地产开发业务经营由其持股42%的和昌地产集团有限公司负责。该公司已在河南郑州建立了品牌知名度，且截至2017年底公司在郑州的土地储备面积达386万平方米，约占公司土地储备总面积的43%。穆迪预计受益于主要市场需求旺盛且公司逐步实施地域扩张的支撑，未来2-3年公司房地产开发业务将实现较快增长。该公司于2017年收购了莱蒙国际集团有限公司的8个房地产项目，其中包括位于深圳的房地产开发项目，这亦有助于支持其销售增长，并部分缓解其地域集中度风险。 受以上因素支撑，穆迪预计2018年和2019年中瑞可实现20%和12%左右的收入年增长率。与煤炭供应链管理业务相比，中瑞的房地产开发业务利润率较高。穆迪预计未来1-2年内中瑞的房地产开发业务对总EBITDA的贡献率将超过60%。 鉴于房地产开发业务对于中瑞总体业务经营的相对重要性，在对中瑞实施评级时，穆迪采用的评级方法是《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 B2的公司家族评级反映与纯房地产开发企业相比，中瑞的行业风险更为分散，其房地产开发和煤炭供应链管理的业务动态和风险因素各不相同。中瑞的煤炭供应链管理业务受益于其动力煤业务稳定的需求和收入，其客户主要是国有燃煤发电企业。按金额计算，2017年前9个月此类客户在公司煤炭销售总额中约占67%。此外，B2的公司家族评级亦考虑了其全资子公司郑州瑞茂通供应链有限公司的规模、其在煤炭贸易领域的业绩记录以及在提供煤炭供应链一体化管理服务方面的实力，且拥有优质的客户。 郑州瑞茂通于2005年成立。按煤炭贸易量衡量，郑州瑞茂通为国内大型民营煤炭贸易企业。2016年郑州瑞茂通共运输煤炭4,275万吨，实现收入人民币337亿元。穆迪预计郑州瑞茂通的业务增长将继续获得以下因素的支撑：（1）提供增值服务的能力，包括物流设计与安排和煤炭加工，以及（2）具备规模经济效应，且成本管理出色，因此运营成本较低。 另一方面，中瑞B2的评级受其举债增长导致债务杠杆偏高的制约。随着煤炭供应链管理和房地产开发业务的扩张，中瑞的债务水平将继续攀升。 虽然截至2017年9月30日，中瑞共持有现金人民币94亿元，穆迪预计未来1-2年该公司的净债务/EBITDA比率将上升至5.0-5.5倍，EBITDA/利息覆盖率在1.8-2.0倍。上述比率令公司处于B评级水平的中段。 中瑞的业务经营主要通过非上市公司实现，与上市公司相比，非上市公司的公司治理及透明度稍差，因此B2评级亦受该因素的制约。 截至2017年9月底，公司短期债务总额（短期债务主要来自煤炭贸易业务）高达人民币128亿元（其中包括人民币14亿元的应付票据），因此中瑞的流动性状况较弱，且与上市公司相比，其股票和债务融资渠道较弱。 因存在结构从属风险，中瑞B3的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。 郑州中瑞实业集团有限公司是一家民营企业，该公司主要有两大业务，即煤炭供应链管理业务及房地产开发。公司创始人、董事长万永兴先生持有公司70%股份，刘轶先生持股30%。 来源：穆迪投资者服务公司