标普：因无法偿付风险上升，恒大集团及其子公司评级下调至“CCC”；展望负面（完整评级公告）

- 我们认为中国恒大集团（恒大集团）面临的无法偿付风险不断上升，原因是该公司多方商业资产被冻结，预示流动性紧张。 - 我们认为恒大集团面临困境的根源在于融资受阻，且债权人可能会进一步收紧对恒大集团的敞口。 - 2021年8月5日，标普全球评级将恒大集团及其子公司恒大地产集团有限公司（恒大地产）和天基控股有限公司（天基控股）的主体信用评级由“B-”下调至“CCC”；并将由恒大集团发行、由天基控股担保的美元债券的长期债项评级从“CCC+”下调至“CCC-”。 - 负面展望反映恒大集团的流动性状况日益弱化，无法偿付风险不断高企。此外，负面展望也反映我们认为资产出售计划虽规模较大，但存在不确定性。 香港，2021年8月6日—标普全球评级8月5日宣布，对恒大集团及其子公司采取上述评级行动。 评级下调缘于恒大集团的流动性状况正加速弱化，且处境较我们之前预期的更差。该公司面临的无法偿付风险正在上升——不仅是将于2022年到期的大规模在公开市场发行的债券，还有未来12个月内的银行信贷、信托贷款以及其他债务。 恒大集团多处资产遭到冻结，且规模仍在增加，显示其流动性紧张。过去一两周内，有多个合约方如工程承包商声称恒大集团延迟付款，由此导致有关合同付款的纠纷不断增加。合约方已向法院申请冻结恒大集团旗下资产。我们认为，有关上述事件的媒体报道也将给恒大集团带来负面影响，并会影响该公司其他债权人的风险评估。 基于市场信息，恒大集团可能会与其供应商和合约方沟通，以预售房产冲抵购买的商品和服务的款项。我们认为这一方案或许可能，有利于留存现金偿付贷款，但仍预示着该公司的流动性状况弱化。我们估计恒大集团未来12个月内有人民币2400亿元账单和应付货款有待支付，其中约人民币1000亿元须于今年年内完成支付。 我们认为，恶化的根本原因仍在融资渠道。恒大集团从金融机构获取融资的渠道较我们预期显著受限。由于新闻持续负面报道，恒大集团可能遭遇相当严重的“螺旋式下行”，放款方或将进一步收紧对该公司的风险敞口。 在不确定的局面下，资产处置成为关键。尽管恒大集团或将继续寻求额外股权融资，包括将房车宝集团有限公司上市，但处置部分规模较大的房地产资产或更加重要。但即便如此，由于恒大集团的到期债务和负债规模庞大，资产处置还必须确保公司能获得大量资金。其他开发商也面临着相似的信贷收紧局面，并需要满足“三条红线”中对杠杆率的监管指引要求，这弱化了房企进行大规模收购的能力，也大幅增加了恒大集团及时执行资产处置的不确定性。 恒大集团未来12个月的展望为负面，是因为该公司流动性紧张，可能导致偿付风险上升。我们认为，大规模的资产处置是该目前公司维持偿付能力的关键。由于资产规模庞大，处置方案仍不明朗。 如果恒大集团未能筹措资金纾缓流动性压力，那么我们可能下调该公司评级。如果该公司有款项（如银行贷款、信托贷款或其他债务）逾期未付，我们也有可能下调其评级。如提出债务置换要约，或大幅低于票面价值的债券赎回，我们可能会视之为折价置换（distressed exchange）。 如果恒大集团能够筹集大笔新的资金（可能是通过较大规模的资产处置），那么我们可能会上调该公司评级。另外，该公司还需要恢复稳定的融资通道，并能够形成一套化解到期债务（含2022年到期的大笔境外债券）的透明方案。 恒大地产未来12个月的负面展望反映了母公司恒大集团的负面展望。恒大集团的展望为负面，是因为该公司流动性紧张，导致逾期未付风险上升。我们认为，大规模的资产处置是该目前恒大集团维持偿付能力的关键。由于资产规模庞大，处置方案仍不明朗。 如果下调恒大集团的评级，那么我们可能下调恒大地产的评级。 如果上调恒大集团的评级，那么我们可能上调恒大地产的评级。 天基控股的负面展望反映了母公司恒大地产和间接母公司恒大集团的负面展望。 如果下调恒大地产的评级，那么我们可能下调天基控股的评级。 如果上调恒大地产的评级，那么我们可能上调天基控股的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级