标普：腾讯控股面临中国互联网企业增长放缓的新局面

香港，2021年11月15日—标普全球评级11月12日表示，广告和网游的低迷期延长对腾讯控股有限公司（腾讯控股；A+/稳定/--）具有负面信用影响。然而，该中国互联网企业仍拥有很多优势，包括保守的资产负债表和强劲的经营性现金流。 在不断变化的监管环境下，中国互联网企业需进行突然的策略调整。我们对腾讯控股2021年收入增长和利润率的基本假设大体不变，尽管收入增速可能处于15%-20%区间的较低端。 然而，2022年收入增长和利润率或将大幅下降，收入增长处于个位数的较高端，EBITDA利润率处于26%-30%区间的较低端。此外，因投资、收购和股东报酬，腾讯控股2021年和2022年经调整债务对EBITDA比率或将从2020年的0.4倍上升至0.6-0.8倍。 利润率下滑反映了在几大业务板块的持续投资，包括云、网游、自开发内容，以及网游和广告的竞争不断加剧。腾讯控股表示吸引网游行业的优秀人才越来越难。 随着中国限制青少年在线消费的政策变动，网游收入增长或将放缓。2021年9月未成年人（18周岁以下）仅占腾讯控股国内游戏总收入的1.1%，低于2020年9月的4.8%。该公司国际业务将支撑网游收入，该业务在三季度保持同比约28%的强劲增速（按固定汇率计算）。 腾讯控股发布了更负面的在线广告业绩预告，表示由于宏观经济状况和监管趋于不利，影响到包括网游、保险和教育的多个广告垂直行业，未来几个季度在线广告收入将下降。 相较其他几家中国互联网企业，腾讯控股的处境更佳，源于其大规模、广大的用户群体、积极地应对监管，以及多元化的在线服务，包括网游、音乐、视频、云和金融科技。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级