标普：发展计划将导致中化国际资本支出持续较大

香港，2020年8月31日—标普全球评级今日表示，中化国际（控股）股份有限公司（中化国际；BBB+/稳定/--）的资本支出在持续的投资之下较难下降。我们预计该公司2020年和2021年的资本支出将大于经营性现金流，进而导致其债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）比率在未来两年内持续高于4.0倍（2019年为3.2倍）。 中化国际的评级仍然受其母公司中国中化集团公司（中化集团）影响，原因在于中化国际是中化集团的高度战略重要子公司。不过，若中化国际的债务对EBITDA比率趋近5.0倍，其“bb-”的个体信用状况可能面临下调风险。 我们认为，中化国际为实现长远发展而进行的投资或将导致其资本支出在未来12-18个月保持在高水平。我们预计该公司2020年和2021年的资本支出每年将达到人民币30亿元。2020年上半年其资本支出已达到19亿元。若该公司的资本支出需求超出我们预期，且无法通过股权注资或大型资产出售获得现金，那么其财务杠杆上升的速度或将快于我们预期。该公司的资本支出主要用于其丙烷脱氢项目，但我们预计该项目在2022年以前不会产生利润。 中化国际EBITDA的韧性或将有助于缓解财务杠杆的上升。我们估算中化国际2020年上半年的EBITDA将达到人民币20亿元，因此有望达到我们对其全年34亿元的预期。虽然上半年全球化工企业皆面临盈利压力，但中化国际的农化和精细化工产品销售业绩却实现大幅增长。这将部分缓解该公司其他业务业绩上的冲击。我们预计中化国际的天然橡胶、橡胶化学品和贸易业务将在2021年实现复苏，进而带动EBITDA恢复至2019年水平；同时，农业化学品和医药产品稳定的市场需求也将继续支撑其利润水平。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级