标普：新冠疫情后的刺激措施令城投重返聚光灯下

香港，2020年5月14日—标普全球评级今日表示，中国的地方政府融资平台（城投）正回归忙碌状态。经历近几年对其融资和经营活动的行政限制之后，城投肩负刺激基建投资的重任，其业务经营正在加速。城投在国内债券市场的融资规模亦达记录高位。标普全球评级今日发布的报告《城投为何重返聚光灯下》如是表示。 该答疑报告回应了投资者关于近期对城投采取的评级行动、城投部门的政府支持、再融资风险和整体信用展望的疑问。城投是代表地方政府执行诸如基建投资等政策性职能的国有企业。近年来，城投已逐步向独立运营模式转变，中央政府禁止地方政府对其提供直接信用担保以防止新增预算外债务，即政府“隐性”债务。 标普全球评级信用分析师吕岚表示：“长期而言，我们认为改革措施将继续，平台模式将逐步退出历史舞台。但面对后新冠疫情时代的中国所面临的史无前例的经济放缓，主要城投仍将是政府推行刺激措施的重要参与方。” 城投在推动疫情后经济复苏的基建热潮中发挥的积极作用也凸显了政府支持，这是该部门企业信用状况的支撑因素。我们认为，城投新增债务不会再像以前那样增加地方政府“隐性”债务，而随着时间的推移，将城投的预算外经营活动从其地方政府股东逐步剥离的政策导向将继续。然而，随着一些行政级别较低地方政府的财政状况逐渐弱化，地方政府支持城投的能力渐趋分化。 近期我们将四家城投的评级展望调整至负面，这主要反映了相关地方政府的信用状况逐渐弱化的观点。 标普全球评级信用分析师李春燕表示：“中国地方政府面临着财政减收和债务增加的双重困境。我们预计土地出让和税收将减少，而压减支出的灵活度有限，特别是那些维持民生和就业所需的支出。” 标普全球评级预估2020年中国GDP增速或将收缩至仅1.2%，为1977年以来的最低。叠加扩大基建投资的逆周期措施，地方政府债务或将加速增长。例如，我们预计今年专项债（类似于市政债券）的发行量将大幅增加。 2020年一季度，全国一般公共预算收入同比下降14.3%，而地方政府的该项收入合计下降12.3%。主要税收和土地出让收入均明显下滑。 宽松的货币政策和信贷环境极大地有助于城投应对其再融资需求。根据数据提供商Wind的数据，2020年首四月所有城投企业的境内债券净发行规模高达9,660亿元人民币（合1,360亿美元），为历年同期的最高水平。 吕岚表示：“境内宽松的信贷环境只不过延后了再融资风险，却并未消除。” 大规模融资将加剧未来的债券到期潮。同时，资质较弱的城投借款人的信用利差将持续扩大，并面临长期融资渠道受限。 吕岚表示：“我们对城投部门的信用展望偏向负面。该部门的变革压力仍在逐渐累积。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级