穆迪将绿城的展望调整为负面；维持评级（完整评级公告）

香港，2023年9月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司今天维持绿城中国控股有限公司Ba3的公司家族评级和高级无抵押债务评级，并将评级展望从稳定调整为负面。 穆迪分析师周易玮表示：“负面展望反映了在中国房地产市场具有挑战性的情况下，绿城能否实现稳定的运营业绩和信用指标存在不确定性。我们对中国房地产业的负面展望体现了上述市场现状。” 穆迪最近将中国房地产业展望从稳定调整为负面，原因是尽管政府推出了支持措施，但更疲弱的经济增长前景和购房者对项目按时完工交付的担忧将会削弱房地产销售。 作为负责绿城的主分析师，周易玮补充称：“维持评级反映了我们预计绿城将维持较强的市场地位，并且其业绩会优于整体市场，这得益于该公司稳固的品牌实力、良好的土地储备质量和国企背景。” 评级理据 绿城Ba3的公司家族评级包含其个体信用实力以及两个子级的提升，提升依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时将获得中国交通建设集团有限公司 (中交建集团) 的特殊财务支持。 绿城的个体信用实力反映了该公司在长三角地区房地产开发领域稳固的市场地位、长期的经营历史、良好的品牌知名度、优质的产品以及充足的流动性。 但是，绿城的债务杠杆较高，同时其合资公司敞口虽在逐渐下降但仍然较大，因而制约了其个体信用状况。 两个子级的提升反映了穆迪认为中交建集团将在必要时向绿城提供特殊支持，原因是绿城对该集团具有运营和财务重要性，同时该集团对绿城有重大影响力，并有向后者提供财务支持的记录。该观点也考虑了中交建集团的强大支持能力，支持因素包括其大型国企地位、强劲的业务及财务状况，以及顺畅的融资渠道。 虽然近几个月销售额有所下降，但穆迪预计2023-2024年绿城的年合约销售额仍将维持在人民币2,100亿元左右，支持因素是绿城强大的市场地位及其在一二线城市的土地储备，该公司计划未来6-12个月在上述城市推出更多新项目。 穆迪预计未来12-18个月绿城以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将从截至2023年6月30日的12个月的7.4倍升至8.5-8.7倍。过去1-2年绿城销售额下降导致收入确认趋弱，而高土地成本和定价压力造成盈利能力下降，这些因素将降低EBITDA。 同样，未来12-18个月绿城的调整后EBIT/利息覆盖率将从截至2023年6月30日的12个月的2.8倍降至2.4倍。上述预测的财务指标将继续支持该公司的个体信用状况。尽管如此，鉴于中国房地产业的运营环境严峻以及国内经济增长放缓，上述预测存在不确定性。任何偏离穆迪预测的迹象都将对该公司的评级造成压力。 此外，穆迪也担心房地产业基本面的转变导致销售增长前景显著回落以及盈利能力下降，这将对绿城形成挑战，并抵消其维持稳定业绩的努力。 绿城的流动性依然充足，穆迪预计其持有的现金加上运营现金流可覆盖其未来12-18个月的到期债务、应付土地款项及分红。绿城仍有各种境内融资渠道，国企中交建集团的持股强化了这一点。 绿城的高级无抵押债券评级不受运营公司债务优先受偿的影响。虽然绿城属于控股公司，但穆迪预计中交建集团将通过控股公司向绿城提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而降低了结构性从属可能造成的预期损失的差异。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了以下因素：绿城的杠杆较高；股东实力较强；公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求披露重大关联方交易；12人董事会中有4位独立非执行董事，并且下设3个由独立非执行董事主持的特别委员会 (包括审计、薪酬和提名委员会)。 可引起评级上调或下调的因素 由于展望为负面，绿城的评级不大可能上调。 若发生以下情况，穆迪可能会将绿城的展望调整为稳定：(1) 该公司的信用指标得到改善，调整后债务/EBITDA比率持续低于7.0-7.5倍，EBIT/利息覆盖率持续高于2.0-2.5倍，或大幅减少合资项目；(2) 该公司维持对中交建集团的强大战略和经济重要性。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调绿城的评级：该公司的销售额下降或业务大举增长，导致其信用指标和流动性削弱，EBIT/利息覆盖率降至1.5倍以下，或其流动性恶化，无限制用途现金/短期债务比率降至1.0倍以下。 若有迹象表明中交建集团提供的支持水平下降或减持股份，绿城的评级将受到负面影响。若绿城显著增加对合资新项目的投资，则穆迪也可能会下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 绿城中国控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一，项目主要集中于杭州市及浙江省。截至2023年6月30日，绿城有200个项目，总建筑面积为4,460万平方米，其中2,660万平方米归属于该公司。 绿城于2006年7月在香港联交所上市。中交建集团是绿城的最大股东，截至2023年6月30日持股28.42%，其次是持股22.06%的九龙仓集团有限公司。截至2023年6月30日，绿城创始人宋卫平持股8.57%。 来源：穆迪投资者服务公司