惠誉确认舜财投控'BB+’的评级；撤销其评级

Fitch Ratings - Hong Kong - 21 Sep 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月21日发布于：Fitch Affirms Yuyao Shuncai at 'BB+'; Withdraws Ratings 惠誉评级已确认余姚市舜财投资控股有限公司（Yuyao Shuncai Investment Holding Co., Ltd.，舜财投控）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。惠誉同时撤销对舜财投控的所有评级。 此外，惠誉确认舜财投控美元担保债券的评级为'BB+'，并撤销该评级。该债券由舜财投控的全资子公司余姚经济开发区建设投资发展有限公司（Yuyao Economic Development Zone Construction Investment and Development Co., Ltd）发行。 由于商务原因，惠誉选择撤销上述评级。惠誉将不再为舜财投控提供评级或分析服务。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 余姚市政府对舜财投控直接持股90%，并对该公司财务和运营施加“很强”的控制，这巩固了惠誉关于该公司将获得政府特别支持的预期。政府对舜财投控直接持股是惠誉在评估中的重要考量，这一特点亦与其他受政府控制程度类似的城市开发商一致。舜财投控的董事会成员和管理层任命以及战略规划和关键绩效指标受余姚市国有资产管理办公室（余姚国资办）监督，且公司的所有重要投资决策均须经市政府批准。 政府以往支持力度：“强” 惠誉认为，政府以往向舜财投控提供的财政支持表明政府支持该公司的意愿强。余姚市政府已将其大部分国有资产注入舜财投控，这令该公司成为余姚市最大的政府相关企业。2018年至2022年间，舜财投控获得的补贴总额达36亿元，而同时期该公司的税前净利润为29亿元。鉴于政府对舜财投控的支持力度尚不足以确保其维持强劲的财务状况，惠誉未授予该指标更高的评估结果。 违约带来的社会政治影响：“中等” 舜财投控负责管理余姚市的城市开发和部分公共服务相关的国有资产，因此是该市的重要平台。惠誉认为舜财投控若违约将带来的政治影响程度为中等，因为该公司若违约或将导致余姚市主要国有资产的所有权变更。但是，舜财投控通过其子公司提供水务、燃气和交通等公用事业类服务。这意味着，该公司若违约可能不会影响该等服务的供给，这降低了其违约将带来的社会影响。 违约带来的融资影响：“很强” 鉴于舜财投控占余姚国资办控制资产的70%以上，且与余姚市政府之间的运营及合同关系紧密，惠誉认为该公司若违约将带来显著的影响。若余姚市政府未及时向舜财投控提供支持，或将损害该市的信誉，且意味着政府支持当地政府相关企业的意愿有所减弱，进而可能影响当地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况 惠誉评定舜财投控的独立信用状况为'b'，综合反映了该公司“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况。该公司的独立信用状况受高杠杆率驱动，其杠杆率水平与其他城市开发商一致。不过惠誉认为，舜财投控的流动性应能缓和其再融资风险，因此惠誉未授予该指标更低的评估结果。 营收稳定性“较弱” 舜财投控的政策性业务较为稳定，且与余姚市的经济发展息息相关。舜财投控的核心政策性业务（包括土地一级开发、基础设施和社会保障性住房建设以及其他公用事业服务）主要源自与政府签订的合同。这可能会限制该公司的定价权。 运营风险“中等” 惠誉对舜财投控总体运营风险的评定基于其“中等”的运营成本和资源管理及“中性”的资本规划和管理。 财务状况“较弱” 舜财投控的高杠杆率是惠誉评定其财务状况的一个重要考量——尽管该指标与其他具有类似独立信用状况的城市开发商一致。惠誉预期，舜财投控的净债务与EBITDA之比将保持在较高水平，该比率直至2027年的平均值预计在40倍以上，与其2022年的水平相似。鉴于此，舜财投控应对压力的财务灵活性有限，但该公司充裕的流动性令其财务压力有所缓解。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对舜财投控进行评级。该评级方法考虑了余姚市政府对舜财投控的直接持股及控制、政府以往支持力度以及该公司若违约可能给政府带来的社会政治影响和融资影响。 惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》得出舜财投控的独立信用状况。 债务评级 舜财投控有两笔存续美元债，包括票息率2.5%、2024年12月到期的1亿美元债券及票息率3.9%、2025年4月到期的1亿美元债券。这两笔债券均由舜财投控的全资子公司余姚经济开发区建设投资发展有限公司发行，由舜财投控提供无条件、不可撤销的担保。因此，这两笔债券的评级与舜财投控的发行人违约评级一致。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 不适用，因为评级已撤销。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 不适用，因为评级已撤销。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 撤销对舜财投控的评级后，惠誉将不再为其提供ESG相关度评分。 发行人简介 舜财投控成立于2015年，是一家用于整合余姚国资办控制的重要市政资产的国有投资控股平台，其子公司主要从事城市基础设施开发、社会保障性住房建设、土地一级开发、水务和天然气以及公共交通业务。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级