标普：宝钢股份持续削减成本以应对利润下降

香港，2020年4月30日—标普全球评级今日表示，宝山钢铁股份有限公司（宝钢股份；A-/稳定/--）2020年将持续削减成本，这将有助于其应对利润下降。该公司于2020年4月29日公布2019年全年业绩。该公司2020年的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）比率或将保持在1.5倍水平，基本与2019年持平。虽然这一比率远高于2018年的1.0倍，但仍属较低水平。 宝钢股份同时公布的2020年一季度业绩显示公司运营在疫情之下表现出韧性。2020年一季度，该公司收入同比下滑8.2%，很大程度上缘于需求不振和运输受阻。由于售价与原材料成本持稳，其毛利率与去年持平，为10.5%。 虽然截至2020年3月底宝钢股份的库存上升，但该公司一季度仍录得净经营性现金流人民币36亿元，同比增长23亿元。 宝钢股份也表示2020年将持续削减成本，但步伐将较往年有所放缓。2019年，该公司削减成本达到人民币54.3亿元。2020年该公司目标削减成本10.8亿元。 到2020年底前，中国国内的钢铁需求或将持续受到COVID-19疫情的压制，特别是制造业使用的扁钢产品需求。2019年中国国内汽车销量疲弱，但2020年可能将进一步减少8%-10%。我们预计2020年汽车产量也将出现相应幅度的下降。 疫情将导致2020年中国家电出口量下滑。用于汽车和家电制造的热轧卷板和冷轧卷板产品占比在宝钢股份的业务中占较大比重，因此我们预计该公司2020年的订单数量将减少。该公司预计2020年钢材销量将达到4478万公吨，相比2019年（4719万公吨）减少5%。 我们认为，宝钢股份近几年来削减成本的举措将部分缓解市场需求下降带来的负面影响。为应对之前原材料价格的上升，该公司进行了生产效率提升。2019年该公司的毛利率下降4个百分点至10.9%。考虑到当年铁矿石价格上涨近1/3，这一降幅实属较小。 我们认为2020年铁矿石、冶金用煤等关键原料价格将走低，这将有助于宝钢股份维持利润率。我们假设2020年铁矿石价格为75美元/吨，低于2019年93.4美元/吨的均价。 虽然无法免受汽车需求疲弱的影响，但宝钢股份作为中国最大的高端汽车板生厂商使其具备定价优势。该公司的售价一直高于市场平均水平。该公司其他的高附加值产品，如不锈钢管和硅钢，也一直保持着较大的定价优势并占据市场主导地位，因此也将支撑该公司的现金流。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级