联合国际授予中国宏桥集团有限公司‘BB’的国际长期发行人评级和拟发 行的美元债券评级，发行人评级展望正面

香港，2019年7月15日—联合评级国际有限公司“联合国际”）作为一家国际信用评级公司，授予中国宏桥集团有限公司“中国宏桥”）‘BB’的国际长期发行人评级，展望正面。 同时，联合国际授予由中国宏桥拟发行的高级无抵押美元债券‘BB’国际长期发行债务评级。 该债券募集资金将主要用于偿还中国宏桥现有债务和用于一般公司用途。 关键评级驱动因素 中国宏桥拟发行的美元债券的评级与中国宏桥的国际长期发行人评级‘BB’一致，因该债权构成了中国宏桥的非次级、无抵押债务。中国宏桥对该债券的偿付义务与中国宏桥所有其他已发行及未来发行的高级无抵押债务地位相同。 中国宏桥的发行人评级反映了其领先的市场地位，具有规模效应，垂直整合的产业链平台，高度自给的生产能力和高营运效率。然而，中国宏桥的发行人评级也受制于其相对平缓的利润增长水平，受限制的产能，较高的客户集中度和财务杠杆比率。 中国宏桥的发行人评级展望正面反映了联合国际预期中国宏桥在其投资活动中具有竞争优势:1）海外氧化铝的生产将在2022年或之前提高其营业收入和2）在2021年实施更严格的排放标准之前，优先采用低排放的先进技术。 领先的市场地位: 中国宏桥是世界最大的原铝生产商，年产量646万吨。该公司在中国山东拥有8家铝生产基地和自备电厂，以及在印度尼西亚拥有一家氧化铝生产基地。中国宏桥与上游原材料供应商签订了长期合约，并与下游客户建立了长期业务关系。 垂直整合的产业链平台: 中国宏桥建立了一个垂直整合的产业链平台，包括稳定的铝土矿供应，冶炼厂铝土矿），拥有自备电厂的世界最大的氧化铝冶炼厂以及原铝加工厂。垂直整合的产业链平台使中国宏桥能够控制成本，以保持竞争力。 高度自给能力: 中国宏桥能够通过其垂直整合的产业链获得80%以上的原材料即铝土矿）和80%以上的电力消耗。此产业链使得中国宏桥能以低于市场的价格，获得作为两大原铝生产主要成本的原材料即铝土矿）和电力。高度的自给能力使中国宏桥能够控制成本，以保持竞争力。 高营运效率: 中国宏桥每天24小时，每周7天全年运营工厂。该公司关闭部分生产组件以做维护。相比2016年96.5%和2017年94.9%的产能利用率，该公司在2018年实现了98.5%的产能利用率。我们预期中国宏桥将在未来2-3年内保持较高的营运效率。 充足的流动性: 中国宏桥拥有充足的流动性。截至2019年第一季度，中国宏桥拥有421亿元人民币现金，以覆盖其剩余2019年到期的217.3亿元人民币债务。该公司在2018年末的受限资产为105.4亿元人民币，其中受限制的现金为12.6亿人民币，其余的92.8亿元人民币为物业，厂房及设备。截至2018年底，该公司的总资产为1,767.3亿元人民币。 中国宏桥的信贷额度为580亿元人民币。截至2019年第一季度，已使用额度为446亿元人民币。该公司还拥有5亿美元的离岸债券发行额度。 评级敏感性因素 对于中国宏桥的任何评级行动可能引发对于本期美元债券的类似评级行动。 若发生以下情况，我们将考虑下调中国宏桥的信用评级。若中国宏桥的财务杠杆水平攀升EBITDA利息覆盖倍数持续低于3倍或债务/EBITDA比率持续高于5.5倍），或EBITDA利润率出现恶化，持续低于20%。 若发生以下情况，我们将考虑上调中国宏桥的信用评级。若中国宏桥在几内亚和印度尼西亚的项目按预期完工，而使其收入实现持续增长并保持与现有‘BB’区间的其他发行人同一水平的以EBITDA利息覆盖倍数和债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆水平。 评级方法 本次对中国宏桥评级所采用的主要评级方法为联合国际于2018年7月16日发表的General Corporate Rating Criteria。 注: 1、上述发行人/发行评级均为在受评对象或相关第三方要求下的委托评级。 2、本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以联合国际于2019年7月11日发布的英文版内容为准。（Lianhe Global has assigned ‘BB’ global scale Long-term Issuer and Issuance Credit Rating to China Hongqiao Group Limited and its proposed USD notes; the Issuer Rating’s Outlook is Positive） 来源：联合评级国际