标普：腾讯控股的增长引擎正在发力

香港，2023年8月21日—标普全球评级18日表示，腾讯控股有限公司（腾讯控股）二季度业绩显示，在视频号和微信平台的推动下，该公司竞争地位正在强化。尽管宏观经济环境不振，公司收入增长依然强劲，盈利能力也因为有利的收入结构而改善，进而对评级（A+/稳定/--）构成支撑。 二季度网络广告收入同比增长34%，大幅高于行业网络广告收入增速（QuestMobile估计为同比增长8%）。视频号对腾讯控股的广告收入起到了显著的带动作用。二季度视频号贡献广告收入30亿元，占网络广告收入的12%。按简单年化口径衡量，视频号广告收入已经接近我们之前预测的两到三年内每年150亿元的水平。而且眼下视频号的增长来自于用户停留时长、而不是广告加载率的增长，这说明收入规模未来还有进一步增长的潜力。 另外几项正面因素也可推动腾讯控股收入的增长和利润率的提升。作为小程序垂直应用案例的小游戏将会发挥微信平台的优势，使游戏开发商能够快速开发休闲游戏并接入微信的庞大用户群。其次，腾讯控股正在利用人工智能、神经网络技术和GPU来改善广告投放精准度。更精准的广告叠加庞大的用户群体，将会强化腾讯控股在网络广告领域的竞争地位。 另一方面，中国疲软的消费支出和宏观经济环境可能会一定程度抵消腾讯控股在网络广告领域享有的以上优势，并削弱其第三方支付业务的需求。受这些挑战影响，国内游戏业务的需求也不旺盛（参见《腾讯控股是否已经越过监管障碍》，2023年5月23日）。 我们对腾讯控股2023年收入增速的预测上修了1个百分点至11%，变动不大，但对2024年收入增速的预测则从8%上修至10%。这是因为届时腾讯控股将拥有更多的持续增长机会。我们将2023-2024年EBITDA利润率的预测从之前的30%-31%提高到34%-35%，上修力度相比收入增速更大。收入结构的改善和良好的成本控制是导致我们上修利润率预测的重要因素。在此基础上，我们预测2023年经营性现金流为1,900亿元，高于2022年的1,470亿元；调整后净债务对EBITDA比率为0.5倍，低于2022年的0.7倍。 相关研究 - Tencent Holdings Ltd.，2023年5月23日 - 腾讯控股是否已经越过监管障碍，2023年5月23日 - 确认腾讯控股“A+”评级；展望稳定；因大规模投资组合，调整触发评级下调分界线，2023年5月5日 - 腾讯控股有望稳住增长势头，2023年3月24日 - 腾讯控股削减成本的举措使其步入正轨，2022年8月18日 - Tencent Holdings Ltd.，2022年6月14日 - 腾讯控股或将冲破黑暗，迎接黎明，2022年5月20日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级