标普：因再融资风险增加，新湖中宝评级列入负面信用观察名单（完整评级公告）

- 考虑到新湖中宝股份有限公司（新湖中宝）的部分债务即将到期，包括2024年9月到期的美元债和2025年一季度到期的境外银行贷款，我们认为该公司的再融资风险已增加。 - 未来12个月，这家住宅房地产开发商的流动性或将弱化，这主要缘于该公司现金余额薄弱、短期借款激增、房地产销售的经营性现金流不确定以及流动股权投资的价值缩水。 - 2024年5月28日，标普全球评级将下列评级列入负面信用观察名单：新湖中宝的“B-”长期主体信用评级，以及该公司担保的优先无抵押债券的“CCC+”长期债项评级。 - 一旦掌握了足够多有关新湖中宝管理流动性和资本结构措施的信息，我们将尽快对信用观察状态做出决议。该公司可能采取的措施包括，制定境外短期到期债务的再融资计划，以及处置公司股权投资。 香港，2024年5月29日—标普全球评级5月28日宣布，采取上述评级行动。 短期债务集中到期及现金余额薄弱使得新湖中宝的流动性承压。该公司的现金余额远不足以覆盖短期借款。我们估算，截至2024年3月底，新湖中宝的经调整可用现金仅能覆盖20%的短期借款，低于2023年底时的约30%。 流动性缺口扩大主要源于该公司于2025年一季度将有一批债务集中到期，其中包括折合超人民币50亿元的境外有抵押银行借款，导致该公司短期借款从2023年底的120亿元激增至截至2024年3月31日的179亿元（数据源于2024年第一季度报告）。新湖中宝还有一笔美元债将于2024年9月到期，存续金额为4.94亿美元。到目前为止，该公司境外借款的再融资进度慢于我们预期。 我们需要掌握更多信息才能分析新湖中宝的再融资计划和进展。如果该笔美元债未能成功再融资，新湖中宝将不得不利用内部资源（包括出售资产）来偿还债务。然而，这仍取决于市场状况和执行风险。 新湖中宝的未质押及可流通投资组合提供的流动性缓冲空间已缩小。该公司曾通过出售境内外投资组合补充其流动性。然而，新湖中宝投资组合的市场价值在过去一年里已明显缩水，尤其是该公司重点投资的盛京银行股份有限公司和阳光保险集团股份有限公司的股权价值。我们估算，新湖中宝剩余可出售的流动投资目前市值为20亿元，该价值已剔除通过股权质押所获取的借款金额。我们并未将新湖中宝对中信银行股份有限公司的投资计入流动性资源，因为我们认为这属于长期的战略投资。 公司正按计划引入国企股东。2024年1月，新湖中宝宣布引入浙江省衢州市的一家国有企业——衢州智宝企业管理合伙企业作为公司股东。公司当前最大股东浙江新湖集团股份有限公司、黄伟及其一致行动人将向衢州智宝转让约18.43%的股权。 截至2024年4月末，最大股东已向衢州智保转让新湖中宝13.28%的股权。2023年8月，新湖中宝曾引入衢州市的另一家国企作为公司第二大股东（占股10.11%）。由此，衢州市国资委截至2024年4月末共计持有新湖中宝23.39%股份。 在完成最后一个阶段的交易后，衢州市国资委将间接持有新湖中宝28.54%股权，略高于浙江新湖集团、黄伟及其一致行动人的持股比例。后者仍将是新湖中宝的控股股东。 引入国企股东或能帮助新湖中宝与银行和其它金融机构维持紧密关系。但未来12个月内不太可能会对公司紧张的流动性带来直接帮助。 在掌握公司对境外到期债券再融资方案的更多细节后，我们将尽快对信用观察状态做出决议。届时，我们将能够更好地评估公司的流动性和资本结构。 若新湖中宝的流动性进一步恶化，导致资本结构呈不可持续的状态，或若其发生债务违约的风险上升，我们就可能下调其评级。提示前述情况发生的信号可能有： - 公司未能执行再融资方案以充分解决将到期的债务问题，包括2024年9月到期的美元债券和2025年第一季度到期的境外有抵押银行贷款；或 - 房地产销售疲软或项目预售延期，导致经营性现金流弱化。 若新湖中宝能为其短期债务安排再融资，或若其能有效执行重大资产出售计划以缓解流动性压力，公司或能维持与“B-”评级相符的信用质量。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级