惠誉：中国互联网企业面临的监管风险加剧

Fitch Ratings-Hong Kong-07 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月30日发布于：Regulatory Risk Steps-up for Chinese Internet Companies 惠誉评级表示，由于中国互联网领域的监管风险或仍将较高，多元化营收、强劲的自由现金流（FCF）生成能力以及充裕的流动性将日益成为区分中国互联网行业发行人信用实力的评级要素。除此之外，与中国政府及监管机构继续保持健康关系对中国互联网发行人的信用实力至关重要。尽管监管风险持续上扬，但惠誉预计，得益于强劲的业务状况及财务状况，中国互联网巨头（包括阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴，A+/稳定）、腾讯控股有限公司（腾讯，A+/稳定）和百度（A/稳定））的信用状况应能保持稳健。 除了阿里巴巴被处以182亿元人民币罚款（该数字刷新了中国反垄断罚金的最高纪录），惠誉不排除其他互联网企业被罚的可能性。今年4月份，中央网信办联合市场监管总局和税务总局召开互联网平台企业行政指导会，包括腾讯、百度、字节跳动和京东等34家互联网企业参加会议，会议要求各企业在一个月内针对违规行为全面自检自查，并将对随后违反相关监管规定的行为一律依法从重从严处罚。市场监管总局亦正在对美团（BBB/负面）所涉嫌的垄断行为立案调查。 中国加大互联网领域的反垄断监管力度，将令互联网企业付出高昂代价（尽管是暂时的），因为这些企业或将面临巨额罚款，从而减少其净现金头寸并令其去杠杆步伐放缓。但是，中国互联网龙头企业的信用实力应能保持稳固，原因是这些企业的充裕流动性可为罚款提供资金支持，且其强劲的盈利能力及现金生成能力有助于其流动性恢复合理充裕。例如，截至2020年12月末，阿里巴巴和腾讯分别持有约4,560亿元人民币和2,600亿元人民币的现金及短期投资。惠誉还预期，这两家公司每年生成的自由现金流将分别超过1,500亿元人民币和1,000亿元人民币。 惠誉认为，中国政府总体上支持互联网行业发展，特别是为整体经济增长做出贡献的创新技术的发展。惠誉还认为，最新一轮的反垄断监管举措旨在促进该行业的长期健康发展，并提振中国经济的持续增长。惠誉预期，最新监管改革不会在较大程度上损害中国互联网巨头的业务状况，原因在于这些企业在推动国家数字化发展和高效消费方面发挥了重要作用。 惠誉预期，中国互联网企业将把资源集中于服务创新，而非恶性竞争或滥用市场支配地位。尽管在业务实践及竞争策略层面需做出一定调整，但惠誉认为互联网巨头应能快速适应全新的监管环境，因为这些企业在应对瞬息万变的经营环境方面已表现出极强的适应能力与灵活性。 净现金头寸深厚且现金生成能力强劲的互联网企业应能经受主当前监管变革的考验，并迅速恢复其信用实力。然而，自由现金流生成能力疲弱且投资负担沉重的企业，或以反竞争行为为主要竞争策略或倚赖高额补贴的企业，在保持此前用户数量及营收高速增长方面或将面临挑战。 惠誉对中国互联网行业发行人的评级假定互联网企业将与中国政府及监管机构保持健康关系。主要互联网发行人已表示将与监管机构开展建设性合作，以确保遵守监管规定。然而，这一立场的改变或将影响这些企业的信用状况。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级