惠誉：中国粮价新高致蛋白质和食品公司利润率承压

Fitch Ratings-Shanghai-01 April 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月25日发布于：Record High Chinese Grain Prices Pressure Margins of Protein and Food Companies 惠誉在最新发布的一份报告中指出，中国粮食价格再创新高，致使以粮食为主要原料的中资蛋白质和食品公司成本普遍增加，但各公司利润率的承压水平大小取决于其控制成本的能力、定价权以及业务多元化程度。 随着中国生猪养殖企业逐步恢复其受非洲猪瘟影响而大幅减产的生猪存栏，惠誉预计2021年中国粮食价格将维持高位。官方数据表明，截至2021年2月末，生猪和能繁母猪存栏量基本已恢复至非洲猪瘟发生前水平，惠誉预计短期内高企的猪肉价格将刺激养猪户不断增加生猪存栏量。通常而言，从仔猪出生至肉猪出栏需要6个月。 惠誉认为，生猪养殖企业无法维持像2020年那样畸高的利润率，原因是饲料成本在不断上涨，且随着供应量复苏，猪肉价格可能会逐步回落。但生猪产量持续提高应有助于降低单位生产成本，部分抵消利润率压力。生猪养殖龙头企业通常拥有自研饲料配方，且采购成本较低，因此控制饲料成本的能力更强。 尽管如此，由于缺乏有效的疫苗且近期病毒开始变异，非洲猪瘟仍构成猪肉供应的风险因素，而供应量是影响生猪价格的主要动因。随着生猪养殖密度上升，非洲猪瘟卷土重来的可能性也在增加，但惠誉预计，若非洲猪瘟再度爆发，已采取严格预防措施且自繁自养占比较高的行业领军企业面临的生产中断风险较低。 另一方面，领先的味精生产商阜丰集团有限公司（阜丰集团，BB+/稳定）因粮食价格高企而利润率严重承压。阜丰集团占据市场主导地位，且杠杆率适中，但受主要原材料玉米依赖程度过高，业务多元化不足等因素的限制，集团的评级上限维持在非投资级。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级