澳博控股首发2笔合计10亿美元债券，订单超102亿美元

澳博控股（880.HK）本周三（1月20日）定价双期限、Reg S only、合计10亿美元、高级无抵押债券，最终订单量据悉高达102亿美元。 澳博控股虽然在澳门本地有悠久的运营历史，但对于美元债券市场却是新名字：这是澳博控股首发美元计价债券。 【博彩美元债发行大年】 2020年初新冠疫情爆发至今，澳门博彩发行人争相来到美元债券市场融资“补血”，使该板块录得过去数年以来的最大年度发行量。 据华尔街交易员App统计，2020年年初至今，澳门博彩发行人（美高梅中国、金沙中国、永利澳门、Melco、Studio City、以及本次的SJM）共计发行了高达82亿美元的美元计价债券，约合655亿澳门元。 同期，受疫情影响，澳门的2020年全年博彩收入下降了79.3%，至604亿澳门元。 也就是说，澳门博彩发行人2020年初至今的美元债发行量已经超过澳门的2020全年博彩收入。 “在正常年景，博彩公司是从来不会缺钱的，因此也不会有很强的动力去发行美元债券，澳博就是这种情况，”参与该交易的中资投行DCM人士对华尔街交易员表示：“2020年由于疫情的冲击，公司的业务受到了一定影响，因此选择多元化的融资途径，从而获取国际评级、进而首发美元债券。” “短期来看，澳门博彩板块的供给量还是与疫情的发展密切相关的，如果疫情好转，恐怕该板块的发行量会有一个明显的回落，反之，也不排除继续的放量供应，澳博也可能变成美元债市场的repeat issuer。”上述DCM人士补充道。 【102亿美元订单】 本次澳博控股定价的美元债是双期限、本金额合计10亿美元，具体如下： 5NC3、5亿美元债券SJM 4.5 01/27/2026，初始价5.000%区域，最终指导价4.500% (THE #)，发行价4.500% / 100； 7NC4、5亿美元债券SJM 4.85 01/27/2028，初始价5.375%区域，最终指导价4.850% (THE #)，发行价4.850% / 100。 二笔新债的最终订单量高达102亿美元（包含5.5亿美元承销商订单），具体如下： 5年期新债 - 最终订单超59亿美元（来自238个账户，包含4.4亿美元承销商订单），投资者地域分布为：亚太地区90%、EMEA 10%，投资者类型分布为：基金/资产管理公司/对冲基金63%、私人银行20%、银行15%、保险公司2%； 7年期新债 - 最终订单超43亿美元（来自199个账户，包含1.1亿美元承销商订单），投资者地域分布为：亚太地区92%、EMEA 8%，投资者类型分布为：基金/资产管理公司/对冲基金75%、私人银行15%、银行7%、保险公司3%。 “我认为新债的定价是比较公允的（随行就市），这是新债受到市场追捧的原因之一。最终102亿美元的订单中，可以看到大多数都是市场化订单，承销商订单的份额很小。”上述DCM人士表示：“本次发行也显示，即使采用Reg S only的发行格式（排除了美国投资者），公司也照样不缺少投资者。” 比较接近的可比名字是Melco Resorts Finance，1月18日（澳博新交易宣布前），Melco 5.25 04/26/2026 (剩余期限5.26年) bid 在 103.625 / 4.3% YTC / 4.46% YTM，同期，Melco 5.75 07/21/2028 (剩余期限7.5年) bid 在 105.5 / 4.49% YTC / 4.85% YTM。 可以看到，澳博控股新债的定价与Melco的二级水平相若。 穆迪在1月19日发表的报告中指出，澳博控股（Ba1 Neg）与Melco（Ba2 Neg）相比，两家公司各有优势，具体而言，澳博控股2022-23年的杠杆率应低于Melco、财务更为稳健（保守），而Melco的利润率更高、地域多元化程度更高、流动性更好。 此外，Melco有抵押债务和子公司层面债务占比较低，意味着高级无抵押债务的结构性次级风险较低，因此其公司家族评级与高级无抵押评级等同；相比之下，澳博控股则计入1个子级的下调，导致两家公司的公司家族评级相差一个子级，但高级无抵押评级等同。 “Melco直到2025年都没有大规模的债务到期，而澳博控股有150亿港元定期贷款将于2022年到期，不过，考虑到澳博控股与银行建立的长期关系，其应能再融资这笔贷款，此后其流动性会显著走强。”穆迪表示。 图片来源：穆迪（GLP指澳博控股新建的上葡京项目） 澳博控股新债的首日表现良好：周四早盘，较发行价上涨2pt。 法国巴黎银行（B&D）、中国工商银行（澳门）、中国银行澳门分行、工银亚洲、中银国际担任本次发行的联席全球协调人，大西洋银行、交通银行澳门分行、中国建设银行澳门分行、中金公司、华侨银行、大丰银行、东亚银行、越秀证券担任联席账簿管理人。 工银亚洲、中银国际在最后阶段升入联席全球协调人（IPG宣布时作为联席账簿管理人）。 资料显示，澳博由何鸿燊先生创办，是唯一植根澳门的娱乐场博彩承批公司，公司的现任主席兼执行董事是何鸿燊之女何超凤女士。 据公司披露，澳娱（澳博控股的控股股东）及澳博控股若干董事参与了新债的认购，合计认购本金总额7950万美元（占发行量的7.95%）。 【新债条款概要】 发行人：Champion Path Holdings Limited 担保人：澳门博彩控股有限公司（SJM Holdings Limited，880.HK，“澳博控股”） 担保人评级：BB+ Negative / Ba1 Negative (惠誉/穆迪) 预期发行评级：BB+ / Ba2 (惠誉/穆迪) 发行类型：高级无抵押、固定利息债券 格式：Regulation S only 规模：5亿美元 丨 5亿美元 期限：5NC3 丨 7NC4 票面利率 (半年付息一次)：4.50% 丨 4.85% 发行收益率/发行价：4.50% / 100 丨 4.85% / 100 特别回售权：Put at 100%，若博彩执照被终止/修订/吊销 控制权变动投资者回售权：Put at 101%，控制权变动 + 评级下降；控制权变动指（不限于）：澳门旅游娱乐股份有限公司（“澳娱”）持有的澳博控股总投票权少于51%，或者，澳博控股不再直接或间接拥有发行人或澳门博彩股份有限公司全部投票权股份。 募集资金用途：所得款项净额约为9.91亿美元，其中，约90%用于财团信贷融资的再融资，余额用作一般企业用途。 预计交割日：2021年1月27日 (T+5) 到期日：2026年1月27日 丨 2028年1月27日 赎回安排：就5NC3票据而言，发行人可于2024年1月27日或其后任何时间，按本金额的102.250%赎回；2025年1月27日及其后，可以按101.125%赎回 丨 就7NC4票据而言，发行人可于2025年1月27日或其后任何时间，按本金额的102.425%赎回；2026年1月27日及其后，可按101.213%赎回；2027年1月27日及其后，可按100.00%赎回 清算系统：Euroclear / Clearstream 细节：港交所上市；$200,000 x $1,000；纽约法 联席全球协调人：法国巴黎银行（B&D）、中国工商银行（澳门）、中国银行澳门分行、工银亚洲、中银国际 联席账簿管理人：大西洋银行、交通银行澳门分行、中国建设银行澳门分行、中金公司、华侨银行、大丰银行、东亚银行、越秀证券 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。