标普：浙能集团有条件购股对锦江环境具有正面信用影响

香港，2019年6月13日—标普全球评级12日表示，浙江能源国际有限公司（浙能国际）和浙能资本控股有限公司（浙能资本）有条件购入垃圾发电运营商中国锦江环境控股有限公司（锦江环境；BB-/负面/--）的股份，对锦江环境有正面信用影响。浙能国际和浙能资本都是浙江省能源集团有限公司（浙能集团）的子公司。如果购股方案如期完成，我们预计浙能集团的国企背景有助改善锦江环境的流动性，并降低其融资成本。届时我们有可能重新评估锦江环境评级的集团影响因素。 2019年6月10日，锦江环境宣布其创始人钭正刚及其亲属全资持有的China Green Energy Ltd.（中国绿能）与浙能系达成有条件的股权转让协议，以接近16亿元人民币的价格出售所持的锦江环境29.79%股权。交易完成后，浙能集团将成为锦江环境的最大股东，钭正刚及其亲属的持股比例将从55.6%降至25.8%，其中大部分将通过杭州锦江集团有限公司（杭州锦江集团）持有。协议的执行有待满足一系列条件，包括但不限于尽职调查的结果，以及交易获得相关政府部门批准等。锦江环境预计这笔交易将于2019年9月10日前完成。 我们认为，交易的完成将对锦江环境有正面的信用影响。锦江环境的财务比率目前正在弱化，这是由于该公司透过举债方式衍生大额的资本支出，而同时8座垃圾发电厂正进行提标改造从而降低了项目整体的利用率。引入国企股东有望改善锦江环境的融资渠道和降低融资成本。从集团支持的角度，我们认为如果浙能集团最终成为锦江环境的控股股东，或将改善锦江环境的信用水平。 目前我们认为锦江环境是杭州锦江集团具有战略重要意义且独立子公司（insulated subsidiary，标普定义）。将其认定为独立子公司，主要是考虑到锦江环境在经营和财务上有一定的独立性。目前锦江环境的评级受限于杭州锦江集团的信用状况，而杭州锦江集团现金流生成能力减弱、短期债务规模显著，导致其流动性变差及信用状况有所弱化。 2019年3月，我们将锦江集团的信用质量评估下调至“b+”，同时将锦江环境的主体信用评级下调至“BB-”，展望调整为负面。 我们还将密切关注此次潜在交易会否触发控制权变更事件，从而使债券持有人有权行使锦江环境2亿美元优先无抵押债券的回售权。锦江环境在公告中表示，买方在购股协议完满落实后负责处理这一事件。如果控制权变更导致其中一家评级机构在6个月之内下调其债券评级，则将触发控制权变更事件。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级