穆迪向浙能集团拟发行的中期票据计划授予暂行(P)A3评级

香港，2019年3月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向浙江省能源集团有限公司（Zhejiang Provincial Energy Group Co. Ltd，“浙能集团”，A2/稳定）的子公司浙江能源国际有限公司（Zhejiang Energy International Limited）拟发行的中期票据计划授予暂行(P)A3评级。 上述中期票据计划将由浙能集团的维好协议、流动性支持承诺及股权购买承诺提供支持。 评级展望为稳定。 拟发行票据的募集所得将由浙能集团用于投资和其他一般企业用途。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师郭擎晴表示：“(P)A3评级反映了浙能集团与浙江省政府的紧密联系，以及该公司对当地电力和天然气行业的重要战略意义。” “(P)A3的评级较浙能集团A2的发行人评级低1个子级，反映了浙能集团未提供直接担保的情况下，维好协议结构下债券投资者的受偿优先顺序处于劣势，”郭擎晴补充道。 浙能集团A2的发行人评级反映了其baa2的基础信用评估（BCA）和3个子级的提升，依据是穆迪认为必要时获得浙江省政府及最终获得中国政府（A1/稳定）支持的可能性为“高”，对政府的依存度为“高”。 浙能集团baa2的BCA主要反映了该公司对当地电力和天然气行业具有重要战略意义及其多元化的能源资产组合。 但浙能集团的BCA受到以下因素的制约：（1）盈利能力较低，原因是发电和天然气业务均缺乏自动的成本转嫁机制；（2）浙能集团庞大的资本支出带来更大的杠杆和执行风险。 穆迪预计，浙能集团的发电和天然气业务将继续因为缺乏透明而自动的成本转嫁机制而受到影响，从而限制了浙能集团的整体盈利能力和现金流产生能力。由于缺乏及时的成本转嫁机制，2018年上半年浙能集团的总毛利润率从2015年的22%大幅降至8%。 穆迪同时预计，未来3年浙能集团将继续实施大规模的资本支出计划，以支持电力和天然气行业的长期发展，同时通过成立浙江省石油股份有限公司进军石油制品业。此外，浙能集团预计将继续其收购战略，重点是其核心电力和天然气业务领域内的投资。穆迪估测2018-2020年浙能集团每年的总资本支出将依然处于人民币140亿元-人民币160亿元的较高水平。 因此，穆迪预计浙能集团的运营资金（FFO）/利息覆盖比率为5.0倍-5.5倍，运营资金/债务比率为17%-20%。虽然预测的信用指标与浙能集团baa2的BCA相称，但却低于2015年-2016年的较高水平，并制约了浙能集团在当前评级区间内的缓冲能力。 除了其个体信用状况以外，最终评级也反映了穆迪预计该公司将获得浙江省政府及最终获得中国政府提供高水平的支持。 该支持评估反映了浙能集团：（1）在当地发电和天然气供应行业的主导地位；（2）由浙江省政府全资所有；（3）获得浙江省政府支持的记录。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）浙能集团的基础信用评估符合当前水平。 若发生以下情况，浙能集团的评级可能上调：（1）浙能集团获得政府支持的可能性上升，及/或（2）浙能集团的BCA显著改善。 若发生以下情况，浙能集团的BCA可能会上调：（1）监管框架显著改善；或（2）该公司改善其财务状况，运营资金（FFO）/利息覆盖比率持续高于6.0倍；运营资金/债务比率持续高于25%。 若发生以下情况，则浙能集团的评级可能下调：浙能集团获得支持的可能性下降，或浙能集团的BCA大幅削弱。 若发生以下情况，浙能集团的BCA可能会下调：（1）该公司为资本支出更大规模举债；或（2）监管环境的不利变化大幅削弱公司的信用状况。 表明其BCA有下调压力的信用指标包括调整后运营资金/利息覆盖率持续降至4.0倍以下；运营资金/债务比率持续降至15%以下。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《受监管电力及天然气公用事业》（Regulated Electric and Gas Utilities）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 浙江省能源集团有限公司（浙能集团）成立于2001年，主要在浙江省从事发电、天然气输配和煤炭交易。该公司是浙江省最大的电力生产商，主要从事燃煤发电。截至2018年6月30日，浙能集团拥有多数股权的电厂的总装机容量为33.1GW。 浙能集团也是省级天然气管道的唯一运营商。截至2017年12月31日，这些管道的总长度为1,505公里。除中游分销外，该公司还在22个城市开展下游城市天然气业务。 该公司由浙江省人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有，是当地国资委唯一的能源投资平台。 来源：穆迪投资者服务公司