穆迪维持天齐锂业Caa1的评级；展望调整为正面（完整评级公告）

香港、2022年5月13日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持天齐锂业股份有限公司Caa1的公司家族评级以及天齐芬可有限公司发行、天齐锂业担保的债券的Caa2高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将其评级展望从负面调整为正面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“展望从负面调整为正面反映天齐锂业的运营，包括收入和盈利能力均显著改善，且债务水平下降。上述情形降低了公司的杠杆率，并改善了流动性。若上述势头得以延续，则天齐锂业的信用状况将进一步增强。” 评级理据 天齐锂业Caa1的评级主要反映其经营业绩较为波动；因短期到期债务规模较大，公司债务负担较重，致其资本结构紧张；其流动性偏紧，但穆迪预计公司流动性指标将改善；财务管理薄弱。 不过评级也考虑了公司在锂化工行业的稳固地位以及其低成本的锂精矿供应带来的良好盈利能力。但公司较弱的资本结构抵消了上述优势。 该公司的评级也受到下列因素的制约：产品集中在锂精矿及锂化工领域、收入规模有限、面临监管风险和公司在上游锂矿业务中实际持有的股权比例较低。 2018年12月天齐锂业收购 Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A.（SQM，Baa1/稳定）23.8%股权后，其在SQM总持股比例提高至25.9%，此后天齐锂业的杠杆率大幅上升。2021年4月SQM完成增资后，截至2021年底天齐锂业在SQM的持股比例降至23.8%。 穆迪预计未来12-18个月天齐锂业的财务杠杆率（以总债务/EBITDA比率衡量，并按照权益法计入SQM的数据）将从2021年的4.0倍改善至1.0倍左右，体现其EBITDA的增长和债务水平的下降。不过该公司的资本结构仍较弱，且其经营业绩较为波动。 天齐锂业计划在香港联交所二次上市，若二次上市计划完成，则有助于公司改善其资本结构。 该公司EBITDA的增长主要受益于锂化工产品价格的强劲上涨，这反映了受包括电动汽车在内的终端市场需求上升推动，锂化工产品市场需求的增长。 穆迪预计，未来12-18个月天齐锂业的收入将较2021年的水平增长约150%，达到人民币180-200亿元左右，这体现了需求改善引起的锂化工产品价格强劲上涨和销售增长。 未来12-18个月，该公司以EBITDA利润率衡量的盈利能力也将从2021年的71%左右提升至79%-81%左右，主要反映了坚挺的锂化工产品价格和运营杠杆。 IGO Limited 于2021年获得 Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd（TLEA）49%的股权后，天齐锂业在其上游锂矿产资源澳大利亚格林布什锂矿的实际股权已从51%降至26%。但天齐锂业保留了任命大部分TLEA董事会成员的控制权，这减轻了其在子公司的股权及对子公司现金流控制权减少带来的风险。格林布什锂矿的锂精矿销售收入在天齐锂业2021年合并收入中占35%。 未来12个月天齐锂业的流动性足够。穆迪预计该公司截至2022年3月31日持有的人民币25亿元的现金外加有价证券，与其未来12个月的预测运营现金流将足以覆盖同期人民币79亿元的短期债务（包括到期长期债务和股东贷款）、以及同期的维护性资本支出和分红。不过，天齐锂业另有12亿美元的贷款将于2023年11月到期。穆迪将监测天齐锂业将于2023年到期的该笔贷款的再融资计划。 穆迪的信用评估还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 该公司受益于全球碳减排趋势，因为锂是电动汽车电池生产的核心原材料。与此同时，该公司的采矿和化工生产业务面临环境和安全风险。但是，穆迪并未留意到公司发生过任何重大环保或安全事故。 公司治理方面，天齐锂业的所有权较为集中，只有少数董事会成员是独立董事。不过，该公司举债收购SQM23.8%股权，以及2020年11月未能安排再融资满足其债务偿付义务反映其财务管理较弱，且财务政策激进。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，穆迪可能上调天齐锂业的评级：（1）公司在债务（尤其是未来12-18个月内到期的债务）偿还方面取得重大进展；（2）公司流动性和资本结构进一步改善；（3）公司展示顺畅的融资渠道；（4）在利好的行业环境支持下保持其已经改善的运营，包括收入和盈利能力。 另一方面，若公司未能达到业务运营、资本结构和流动性改善的预期，或财务政策变得更为进取，则穆迪可能下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 天齐锂业股份有限公司总部位于四川成都，是一家锂化工生产企业，从事锂精矿及锂化工产品的生产、加工和销售。天齐锂业于2010年8月在深圳证券交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司