穆迪：江西水投控股股东变更并无即时评级影响

香港、2022年3月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司表示，江西省水利投资集团有限公司（江西水投，Baa1/稳定）宣布的控股股东变更对以下各项没有即时影响：（1）该公司Baa1的发行人评级及其稳定展望；（2）江西水投全资子公司江西省水利投资集团（中国）有限公司发行的高级无抵押债券的Baa1评级，以及后者的稳定展望。该债券由江西水投提供无条件及不可撤销担保。 2022年3月25日，江西水投宣布其直接控股股东江西省国有资产监督管理委员会（江西国资委）经省政府同意，拟将所持90%江西水投的股份划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司（江西国控）。股权划转后，江西水投的控股股东将从江西国资委变更为江西国控，后者是江西国资委直接下属的国有资本管理投资平台。江西省政府仍将是江西水投的最终控制方。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称：“我们认为股东变更不会对江西水投产生即时评级影响，原因是在新的股权结构下，江西省政府政府支持该公司的意愿不大可能变化，因为江西水投作为唯一的省级水利平台的战略性作用保持不变。我们认为江西国控不大可能干预江西省政府对江西水投的直接监督和支持，政府的监督和支持对后者执行其水利和供水的政策性职能至关重要。” “因此，我们预计新的所有权结构不会影响政府以现金注入、运营补贴、政府专项债和合同付款等形式向江西水投持续提供支持的及时性。”黎锦雄补充称。 在新的所有权结构下，穆迪将继续关注江西水投的信用状况是否会偏离其预期。具体而言，穆迪将关注并评估：（1）江西水投的市场地位和政策职能是否发生变化；（2）政府付款或提供其他资金支持的及时性和充足性；（3）政府对江西水投的直接监督和控制是否发生变化；（4）是否向江西国控提供现金支持或对其有重大信用敞口。 江西水投Baa1的发行人评级的依据是：（1）江西省政府的支持能力分数是a2；（2）穆迪对该公司可能会影响江西省政府支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生两个子级的向下调整。 穆迪对江西省政府支持能力分数的评估考虑了：（1）该省直接向中央政府汇报，根据穆迪对中国地方政府级别的评估属于较高行政级别之一；（2）经济和财政实力中等，地方银行体系的风险中等，国企的或有负债风险相对较低。 江西水投Baa1的发行人评级反映了江西政府支持该公司的意愿，原因是：（1）省政府拥有对该公司的最终所有权，同时江西水投是江西省唯一的省级水利投资平台；（2）政府现金付款的良好历史记录；（3）江西水投有非常顺畅的融资渠道。 但是，在江西省政府支持能力分数的基础上向下调整两个子级反映了江西水投：（1）中等规模的商业类业务及投资，其中主要包括建筑、太阳能和水力可再生能源项目，以及当地房地产开发；（2）与政府现金付款相比，用于支持供水和水利项目投资的债务增长较快。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 穆迪认为江西水投的环境风险中等。江西是水资源丰富的省份，公司的业务可能会受任何引水和污染影响，例如其水库的水质或供水厂流入的受污染原水。不过，该公司保护省内水资源的政策目标及其在防洪中的重要性符合国家政策，穆迪预计公司将获得政策支持并遵守环境法规。 鉴于江西水投从事可能影响省内居民健康和安全的大型水利项目投资和供水项目，其社会风险较高。江西水投承担的水利工程具有重大的社会功能，造福江西人民，其中包括防洪和保证该省的供水质量和能力，惠及全省超过一半的人口。 此外，作为承担公共政策职能的国有实体，江西水投面临来自其所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。在新的股权结构下，穆迪认为江西水投仍将受到其所属地方政府的紧密监督和控制。 江西水投的稳定展望反映出：（1）中国主权评级展望稳定；（2）穆迪预计江西政府的支持能力分数将维持稳定；（3）穆迪认为未来12-18个月江西省政府对公司的控制和监督将大致上维持不变；（4）穆迪预计直接股东的变更不会影响省政府对公司的直接监督和支持。 可引起评级上调或下调的因素 如果发生以下情况，穆迪可能会上调江西水投的发行人评级：（1）中国主权评级上调，或江西省政府经济或财政状况大幅提升或其协调及时支持的能力显著提高，使江西政府的支持能力分数增强；（2）江西水投具体特征变化促使江西政府对该公司的支持意愿上升，例如经常性政府支持的可预见性得到重大改善，包括提供拨款和补贴。 如果发生以下情况，穆迪可能会下调江西水投的评级：（1）中国的主权评级下调，或江西政府的经济或财政状况大幅减弱，或其协调及时支持的能力显著趋弱，使江西政府的支持能力分数下降；（2）江西水投的具体特征发生变化，包括股权划转后江西水投的市场地位和政策职能显著削弱；（3）在新的股权结构下，政府对江西水投的支持变得较难预测，包括获得政府及时和充足财政支持的不确定性增加；（4）江西水投可能向新的直接股东（包括其关联公司）提供现金和信贷支持，从而削弱江西水投的财务状况，或增加公司的债务水平；（5）江西水投的业务模式变得较难预测，该公司从事风险更高的商业类业务。 江西省水利投资集团有限公司（江西水投）成立于2008年，是江西省唯一的省级国有水利公司。截至2021年12月，江西省国有资产监督管理委员会（江西国资委）持有公司90%股份，江西省行政事业资产集团有限公司持有公司10%股份。2022年3月25日，江西水投宣布其直接控股股东江西省国有资产监督管理委员会（江西国资委）拟将所持90%江西水投的股份划转至江西省国有资本运营控股集团有限公司（江西国控）。股权划转后，江西省政府仍将是江西水投的最终控制方。 江西水投的主要经营范围包括水利建设项目、城乡供水一体化项目、水电和太阳能项目的投资和运营。截至2021年9月底其披露的总资产为人民币649亿元。 来源：穆迪投资者服务公司