穆迪将中国黄金的展望从稳定调整为正面；维持Baa3评级（完整评级公告）

香港、2021年6月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国黄金集团有限公司（中国黄金）的Baa3发行人评级。 上述所有评级的展望从稳定调整为正面。 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“展望调整至正面反映了我们的预期，即中国黄金对其资本支出和自由现金流生成的审慎策略将令公司未来12-18个月内的信用状况维持在对其评级而言较为强劲的水平。” 评级理据 中国黄金Baa3的发行人评级包含了该公司b1的基础信用评估（BCA）和4个子级的评级提升，提升依据是穆迪认为受困时该公司将得到中国政府高力度的支持且两者的依存度很高。 中国黄金b1的BCA主要反映了该公司在国内黄金储量和产量的领先市场地位；一体化业务模式，包括产品与生产地点多样化；作为中央国有企业而拥有顺畅的国内融资渠道。 但是，中国黄金的信用指标虽然已有所改善，但杠杆率仍为中等，而且公司受到黄金价格和铜价波动的影响，因此其BCA受到制约。 中国黄金持续去杠杆，调整后债务/EBITDA比率从2016年底的8.8倍升至2020年底的4.5倍。改善的主要原因是中国黄金的铜产量增加，金价和铜价上涨，以及公司审慎的财务政策。 尽管其盈利和现金流不断上升，中国黄金已将其年度资本支出大幅降至2020年的人民币33亿元，较2015年前的峰值下降了约50%。2020年该公司的调整后运营现金流为人民币71亿元，因而产生人民币34亿元的稳健自由现金流，支持了债务削减。 近年来，该公司还采取了更加均衡的融资方式为其投资和支出项目提供资金，包括通过子公司首次发行股票（IPO）募集资金。2021年初，子公司中国黄金集团黄金珠宝有限公司（中金珠宝公司）和中金辐照股份有限公司IPO的募集资金约为人民币11亿元。 穆迪预计中国黄金将维持审慎的财务政策，这将增强其资本结构，并可在大宗商品不同的周期内维持其改善后的财务状况。 根据穆迪对黄金和铜价格疲软的假设，中国黄金的EBITDA将小幅降低，未来12-18个月内其债务/EBITDA比率将维持在4.5倍左右。但EBITDA降低的影响一定程度上将因债务下降而抵消，因为中国黄金将利用持有的现金来减少债务。 上述杠杆指标符合其b1的BCA。 高政府支持力度的评估反映了：（1）中国黄金在执行中国的黄金储备战略方面的重要作用；（2）其领先规模以及拥有中国最大黄金储备；（3）对中国黄金业整合和升级的重要作用；（4）政府提供财务支持的记录。这一支持评估还计入了政府提供支持的强大能力，这体现在中国A1的主权评级中。 环境、社会和治理（ESG）风险方面，中国黄金作为一家央企，在环保合规和安全生产管理方面有良好记录。中国黄金已制定符合相关法规的程序，并监控生产过程中排放到空气、水和土壤中的污染物。虽然中国黄金面临采矿业的相关社会风险，包括健康、安全和负责任的生产，但公司致力于促进安全生产，消除隐患。中国黄金还在子公司运营地区附近开展扶贫项目。 公司治理因素方面，中国黄金的评级考虑到公司因央企地位受政府的密切监督管理。过去几年里，中国黄金还通过去杠杆展现出更为谨慎的财务政策，这推动了正面评级行动。虽然中国黄金并非上市公司，但穆迪估计截至2021年6月，上市资产占其总资产的70%。这有助于为中国黄金的财务政策和投资提供更高的市场透明度。 可引起评级上调或下调的因素 如果发生以下情况，中国黄金的评级可能会上调：（1）该公司维持领先的市场地位；（2）在现金流的产生和业务增长的需求上取得平衡；（3）持续增强财务状况，调整后债务/EBITDA比率持续低于5.5-6倍。 在公司的BCA未改善的情况下，中国主权评级上调不太可能引起中国黄金评级上调。 如果发生以下情况，中国黄金的评级可能会下调：（1）其经营业绩下滑，导致杠杆率大幅上升，或（2）公司追求激进业务扩张，导致财务状况转弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于7.5-8.0倍。 若穆迪认为中国政府对公司的支持减弱，则穆迪也可能会下调公司评级，而不下调其BCA。 中国化工的评级所采用的主要评级方法是2018年9月发表的《采矿业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 中国黄金集团公司（中国黄金）于2003年在原中国黄金总公司重组后成立。中国黄金直接隶属于国务院国有资产监督管理委员会，是中国黄金行业唯一一家央企。 2020年，中国黄金的收入和总资产分别为人民币1,130亿元和人民币1,090亿元。 来源：穆迪投资者服务公司