穆迪将昆明轨道交通集团的评级下调至Baa2；展望负面
香港、2023年6月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将昆明轨道交通集团有限公司（昆明轨道交通集团）的发行人评级及其发行的美元债券的高级无抵押债务评级从Baa1下调至Baa2。
评级展望仍为负面。
下调评级反映了穆迪认为昆明市政府支持其下属城投公司的能力有所削弱，原因是基本面转弱，包括财政收入特别是土地出让收入急剧下降，以及当地国企的融资环境进一步弱化。
负面展望反映了我们担心未来12个月当地经济和土地市场复苏的不确定性，加上较高债务和或有负债负担，这将令昆明市政府及时支持城投公司的能力承压。
评级理据
穆迪将昆明市政府的支持能力分数从baa2降至baa3，主要反映云南省和昆明市出现基本面走弱迹象，包括债务负担大幅增加和财政收入显著减少。
近年来云南省的财政收入走弱，原因是2020年以来土地出让收入显著减少。穆迪预计这一收入来源仍将大幅减少。相比其财政收入，该省的直接债务和或有负债较高，包括大量在未来12个月内到期的城投债。再加上城投公司紧张的再融资环境，这些因素可能会对该省产生重大的负面溢出效应。
与其他省会城市相比，昆明市财政状况的特点是其财政赤字很高，而债务和或有负债负担较重。与其所属省份一样，2020年以来土地出让收入的下降给昆明市财政收入带来挑战。2019年至2022年，该市土地出让收入下降了87%。昆明市的财政状况可能受益于云南省其他地区的人口流入以及非税收入的增长，但城市基建方面的持续资本支出也可能增加其债务负担。
昆明轨道交通集团Baa2的发行人评级考虑了以下因素：昆明市政府的支持能力分数是baa3；穆迪对昆明轨道交通集团的特征如何影响昆明市政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生一个子级的向上调整。
穆迪对昆明市政府支持能力分数的评估反映了：（1）昆明市是云南省的省会城市；（2）与其他省份相比，云南省发展水平较低，债务负担较高；（3）与其他省会城市相比，昆明市财政赤字很高，债务和或有负债负担较重，当地城投公司的融资环境面临挑战。
昆明轨道交通集团Baa2的发行人评级也反映了昆明市政府支持该公司的意愿，主要基于：昆明轨道交通集团由昆明市政府所有；该公司是拥有、建设和运营昆明地铁系统的唯一平台，该业务是重要的基本公共服务。
在昆明市政府支持能力分数的基础上将评级向上调整一个子级，反映了穆迪预计昆明轨道交通集团提供不仅会获得昆明市政府的特殊支持，也将获得省级政府的支持，原因是公司具有较高战略重要性以及若违约则可能对当地金融市场造成系统性风险。
昆明轨道交通集团的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
昆明轨道交通集团的环境风险主要和公司的物理气候风险敞口有关，极端天气状况会对其地铁资产和运营产生影响。
昆明轨道交通集团的社会风险主要反映人口和社会趋势可能导致公司战略和监管干预出现变化，即将社会福利考虑置于经济利益之上，例如政府推出票价折扣。但强大的政府资金支持机制部分抵消了上述风险，该机制包括提供运营补贴和充足的资金以支持其大部分投资和偿债需求。
考虑到公司所有权和董事会结构集中度高，昆明轨道交通集团面临董事会结构、政策与程序相关治理风险敞口。不过，相对于受评非地铁类城投，包括昆明轨道交通集团在内的地铁类城投的财务策略与风险管理相关风险敞口较小，因为地铁项目获得政府资金支持的机制透明并且有良好的历史记录。此类支持机制在全国范围内高度标准化，包括政府通过财政专项预算拨款。
可引起评级上调或下调的因素
鉴于展望为负面，昆明轨道交通集团评级上调的可能性不大。但若出现以下情况，穆迪可能将其展望调至稳定：（1）未来6-12个月昆明市的财政状况和债务负担显著改善，可能原因包括财政收入恢复高于预期，推动政府支持能力企稳；（2）公司在昆明市政府支持下维持流动性状况和顺畅的长期融资渠道。
若出现以下情形，穆迪可能下调昆明轨道交通集团的评级：（1）中国主权评级下调，或昆明市政府的支持能力减弱，后者可能是由于昆明市仍然面临很高财政赤字的挑战且上级政府未显著增加财政支持；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持；（3）公司的特征变化促使昆明市政府提供支持的意愿下降，例如：
- 公司作为承接昆明市地铁项目的主要平台的地位下降；
- 公司核心业务发生显著变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价；
- 公司债务和杠杆率迅速上升，同时政府资金支持并未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债。
- 贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加；或
- 现行政府支持机制在支持的及时性、可预测性和充足性方面发生不利变化。
上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。
昆明轨道交通集团有限公司在2009年成立，是代表昆明市政府拥有、建设和运营昆明市地铁系统的唯一平台。该公司由昆明市政府通过昆明市国有资产监督管理委员会和云南省财政厅全资拥有，持股比例分别为90%和10%。
来源：穆迪投资者服务公司