穆迪下调信达资产的发行人评级至Baa1；展望负面

香港，2024年1月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中国信达资产管理股份有限公司 (信达资产) 的本外币长期发行人评级从A3下调至Baa1。同时，穆迪确认信达资产P-2的本外币短期发行人评级和ba2的基础信用评估 (BCA)。 穆迪还确认了信达资产B1(hyb) 的外币优先股评级。 此外，穆迪将信达资产境外融资平台China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited的长期有支持高级无抵押中期票据评级从 (P)A3下调至 (P)Baa1，并确认其 (P)P-2的短期有支持高级无抵押中期票据评级。 信达资产及其境外融资平台的主体层面展望为负面。在此之前，上述评级被列入下调观察名单。今日的评级行动结束了穆迪于2023年12月7日启动的下调观察。 受影响的评级列表请见本新闻稿最后部分。 评级理据 下调信达资产的评级反映了穆迪评估该公司获得的中国政府 (A1/负面) 支持下降，因此支持因素带来的子级提升幅度从5个子级减少至4个子级。 穆迪认为政府对金融资产管理公司的支持有所下降，原因在于政府正将资源优先用于支持承担公共政策职能的国企，而不是商业类业务敞口较大的公司。对于已遭受较大损失和资本侵蚀的部分国有金融资产管理公司，政府支持缺乏透明度和一致性，反映了政府对金融资产管理公司的支持水平下降。因此，根据政府相关发行人联合违约分析方法，穆迪将信达资产的政府支持假设从“极高”调整为“高”，同时维持该公司对中国政府的依存度极高的观点。 确认该公司ba2的BCA反映了信达资产相较于其同业能够保持较好的资产质量和风险管控，以及相对稳定的资本充足率的能力。该公司也有望保持良好的流动性以支持其业务运营。 尽管如此，负面展望反映了穆迪的预期，即受中国房地产市场持续低迷和经济增长放缓影响，未来12-18个月该公司的资产质量和盈利能力将继续承压。 受房地产市场低迷及中国经济增长总体放缓影响，信达资产的资产质量面临压力。不过，由于该公司以摊余成本计量的不良债权资产规模以及房地产行业总敞口已从2020年底的人民币890亿元降至2023年6月底的人民币490亿元左右，其资产质量有望改善，且减值资产水平仍将低于同业。截至2023年6月底，公司重组类不良资产的拨备覆盖率约为130%，较2020年底的217%左右有所下降，但仍能为公司盈利能力和资本充足率应对资产质量进一步恶化提供一定缓冲。 信达资产的杠杆率较高，但公司有望通过微调不同业务的增长策略稳定其资本水平。过去几年信达资产压降了其他金融服务和投资的增速，以专注于不良资产管理业务机遇。按穆迪口径计算，过去三年集团合并层面有形普通股权益/受管理有形资产比率保持在8.4%-8.7%左右。 信达资产的资产主要由易受资本市场冲击的批发资金支持。不过，鉴于其作为国有控股实体的地位，该公司有望保持顺畅的国内信贷市场融资渠道，并且其再融资风险仍较低。随着资产增速的放缓，信达资产的现金流状况将改善。然而，在房地产和宏观经济持续承压之下，较高的投资减值支出和公允价值变动将继续影响信达资产的盈利能力。信达资产以净利润/平均受管理资产比率衡量的穆迪调整后平均资产年化回报率从2020年的0.9%和2021年的0.8%降至2022年的0.4%和2023年上半年的0.5%。 截至2023年6月底，中国财政部拥有该公司58%的股份。与其他国有金融资产管理公司一样，信达资产在协助中国金融机构和非金融企业处置不良资产方面将继续发挥战略作用。 信达资产B1(hyb) 的优先股评级较信达资产ba2的BCA低两个子级，反映：(1) 穆迪对于在无法持续经营时引发损失，并具有非累积股利递延支付选择权的优先证券的标准评级区分指引；(2) 穆迪假设相关部门和中国政府可能会在竭尽其他救助措施之后，才会宣布信达资产无法持续经营。 根据China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited建立的中期票据计划发行的票据将由信达资产担保。 上述债券的担保构成信达资产的直接、无条件、非次级和无抵押债务。此担保下的债务与信达资产现有及未来的非次级和无抵押债务将始终具有至少相同的受偿地位。因此，China Cinda Finance (2015) II Limited和China Cinda Finance (2017) II Limited (P)Baa1/(P)P-2的中期票据计划评级与信达资产的Baa1/P-2发行人评级持平。 环境、社会和治理 (ESG) 因素 信达资产的ESG信用影响分数 (CIS) 为CIS-3，表明ESG因素迄今对其评级的影响有限，并可能会随着时间推移造成更大的负面影响，主要原因是治理风险较高。其治理因素发行人状况分数为G-3，反映治理风险中等。该公司拥有多家国际和国内子公司，业务模式及集团架构较为不透明和复杂，反映其财务策略与风险管理风险中等。该公司面临中等的环境与社会风险。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，未来12-18个月信达资产评级上调的可能性不大。 若能实现以下几项，则穆迪可能会将信达资产的展望恢复至稳定：(1) 中央政府向其提供注资以增强其资本充足率；(2) 公司盈利能力改善，平均资产年化回报率保持在0.5%以上；(3) 进一步降低房地产领域信贷集中风险，且资产减值保持在较低水平；(4) 运营资金/总债务比率持续改善。 若出现以下情况，则穆迪可能会下调信达资产的评级和BCA：(1) 其资产质量、盈利能力或资本基础削弱，有形普通股权益/受管理有形资产比率降至8%以下；(2) 资金来源状况和流动性恶化，或 (3) 公司未能满足最低资本充足率和杠杆率监管要求。 若发生以下情况，则穆迪也可能会下调信达资产的评级：公司从事更多非核心业务并面临更激烈的竞争，导致信达资产的战略重要性下降，中央政府的支持水平因此进一步下降。 受影响评级列表 ..发行人：中国信达资产管理股份有限公司 展望调整： ....展望从评级观察调整为负面 评级下调： ....长期发行人评级 (外币) 从A3下调至Baa1 ....长期发行人评级 (本币) 从A3下调至Baa1 确认： ....确认ba2的基础信用评估 ....确认P-2的短期发行人评级 (外币) ....确认P-2的短期发行人评级 (本币) ....确认B1(hyb) 的非累积优先股评级 (外币) ..发行人：China Cinda Finance (2015) II Limited 展望调整： ....展望从评级观察调整为负面 评级下调： ....有支持高级无抵押中期票据计划评级 (本币) 从(P)A3下调至(P)Baa1 确认： ....确认 (P)P-2的有支持其他短期票据评级 (本币) ..发行人：China Cinda Finance (2017) II Limited 展望调整： ....展望从评级观察调整为负面 评级下调： ....有支持高级无抵押中期票据计划评级 (本币) 从(P)A3下调至(P)Baa1 确认： ....确认 (P)P-2的有支持其他短期票据评级 (本币) 上述评级所采用的主要评级方法是2019年11月发表的《财务公司评级方法》(Finance Companies Methodology) 和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》 (Government-Related Issuers Methodology) 。 中国信达资产管理股份有限公司总部位于北京，截至2023年6月底其报告的合并总资产为人民币15,940亿元。 来源：穆迪投资者服务公司