标普：尽管公司管治存在不足，但世纪互联“B”评级仍获确认；展望负面（完整评级公告）

- 股东违约险些触发世纪互联债务的控制权变更条款。我们认为这表明该公司存在管治风险。 - 股东违约尚未对世纪互联的银企关系或融资渠道构成明显影响。但我们预计随着可转换票据迎来回售权行权日，流动性风险将会上升。 - 2023年2月23日，标普全球评级确认世纪互联的长期主体信用评级为“B”。 - 负面展望反映未来12个月内，在充满挑战的融资环境背景下，世纪互联的流动性需求将不断上升。 香港，2023年2月24日—标普全球评级2月23日宣布，对北京世纪互联宽带数据中心有限公司（世纪互联）采取上述评级行动。 我们认为世纪互联对风险的监控存在缺陷。不过截至目前，其银企关系或融资渠道尚未受到显著影响。公司债务的控股权变更条款险些被触发表明该公司对公司内部的关键风险点缺乏监控。虽然尚无迹象表明该公司与银行的关系或在资本市场中的地位受到明显的不利影响，但其获得新融资的能力却可能因此而面临压力。 近期，GenTao Capital Limited（由世纪互联的创始人陈升全资控股）的一笔贷款发生违约，而该贷款是创始人以其持有的世纪互联的股权作为质押获得。该事件本会触发世纪互联8.5亿美元未到期可转换票据以及部分境内债务的控制权变更条款。但随后该风险得到缓解，原因是世纪互联宣布计划向创始人发行新设立的D类普通股以维持其在世纪互联的投票权，不过其获得的经济权益规模将低得多。D类普通股每股享有500票投票权。 未来12个月内世纪互联的流动性风险恐会上升。我们估计该公司需融资逾人民币34亿元才能覆盖将于2024年2月1日迎来回售权行权日的6亿美元可转换票据。上述估算基于三方面考量：世纪互联截至2022年9月30日有人民币35亿元不受限现金余额；2023年2月须兑付6800万美元可转换票据；该公司在必要时可将年度资本支出压缩至人民币15亿元。 由于利率上升、资本市场波动、对公司治理风险的警惕增强，以及人民币兑美元贬值，未来几个月内世纪互联筹集所需资本的难度加大。 负面评级展望反映未来12个月内，随着世纪互联的6亿美元可转债迎来回售权行权日，其流动性需求将增加。 若世纪互联对6亿美元可转债进行再融资在未来几个月内没有实质性进展，我们可能将下调其评级。这或许表明该公司的长期融资渠道有限或经营性现金流减少。 若世纪互联的EBITDA对利息的覆盖倍数下降至2.0倍以下或债务对EBITDA比率持续高于7.0倍，我们也可能会下调其评级。如果该公司大幅增加举债扩张，或EBITDA下降并大幅低于我们的基准情景假设，上述情形可能就会出现。 若世纪互联的再融资计划取得显著进展，因此获得充足的流动性偿付到期的6亿美元可转债，我们可能会将展望调整至稳定。此情形同时假设该公司能将EBITDA对利息的覆盖倍数维持在2.0倍以上，且债务对EBITDA比率维持在7.0倍以下。如果世纪互联能够获得充足的长期融资、提高经营性现金流，并在举债收购方面保持审慎，上述情形可能就会发生。 ESG信用指标：E-3，S-2，G-2调整至E-3，S-2，G-3 在我们对世纪互联的信用评级分析中，治理因素是一个略偏负面的考量。我们认为该公司欠缺对重要风险的监察，譬如其创始人兼主要股东质押的股份，以及债务契约。2023年2月公司主要股东出现违约，几乎触发公司债务合约内含的控制权变更条款，反映了公司对风险监察的欠缺。若发生控制权变更触发事件，世纪互联的8.5亿美元存续可转债和部分境内债务的加速到期条款或将触发，这将给公司流动性带来显著压力。 在我们的信用评级分析中，环境因素依然是略偏负面的考量。相较同业，世纪互联从可再生能源获取的能源较少，同时其数据中心相对更老，在节能方面不及更新的超大规模设施。出于电力消耗顾虑，一线城市对数据中心产能扩张予以限制，这可能促使公司将新的数据中心建在一线城市以外。 相关研究 - 世纪互联展望调整至负面，因可转债接近回售日；“B”评级获确认；2023年1月13日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级