标普：中国化工行业供给过剩将令上海华谊承压

香港，2023年5月5日—标普全球评级5月4日表示，中国大宗化工品行业的产能快速扩张将令上海华谊控股集团有限公司（上海华谊）在2023年承压。随着国内新产能大规模上线投产，加之国内外市场需求依然乏力，公司的销量和产品价格将面临压力。 我们预计，上海华谊（BBB/稳定/--）2023年的债务对EBITDA比率将暂时性超过我们3.0倍的评级下调触发水平，但将在2024年恢复至3.0倍左右。 供求失衡将侵蚀上海华谊今年的利润水平和产品价差。从供给端看，2023和2024年国内将有大规模新产能投产，其中包括上海华谊的主要产品（如醋酸、丙烯酸），此类产品今年的产能增幅或将超过10%。 从需求端看，我们预计公司的销售额将依然主要来自于国内。在重新开放的后疫情时期，国内需求或将轻微且逐步地回暖。受宏观经济压力、高通胀以及美欧其国内化工生产活动重启等因素影响，出口或仍将受到抑制。 2023年第一季度已显现出的不利影响或将在今年年内持续。第一季度，上海华谊的利润水平疲软，甲醇、醋酸和丙烯酸价格较2022年全年平均水平下降16%-22%。 受原料（煤炭为主要原料之一）成本下降、国内需求逐步赶追供给的增加以及位于广西的新项目产量增加的支撑，上海华谊的EBITDA应能在2024年逐步回升。广西项目将在2023年投产，并将随着行业态势好转主要从2024年起为公司贡献重要的利润。届时，该项目也将与国内生产相似产品的同业的新项目展开竞争。 在广西项目于2022年完工后，我们预计上海华谊的业务扩张速度将会放缓。但2023年公司经营性现金流弱化将拖累其今年的降杠杆进度，公司的债务水平或仅到2024年才有望随经营环境的改善而企稳。我们的基本假设是，上海华谊今年和明年的资本开支规模将由2020-2022年间80亿元的平均水平降至47亿元。 我们估算，去年公司的EBITDA由2021年的历史高位水平下降6%至95亿元。其债务对EBITDA比率小幅升至2.4倍。这是由于受疫情、经济疲软以及成本上升影响，产品需求和利润率弱化。 相关研究 - 2023年中国大宗商品展望：化工企业复苏之路崎岖，2023年2月27日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级