穆迪评级维持中国铁建的A3评级；展望稳定

香港，2024年5月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪评级 (穆迪) 已维持中国铁建股份有限公司 (中国铁建) A3的发行人评级和baa3的基础信用评估 (BCA)。 穆迪同时维持铁建诚安有限公司发行并由中国铁建担保的次级永久证券的Baa1评级。 同时，穆迪维持上述所有评级的稳定展望。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“维持评级和稳定展望反映了中国铁建在中国铁路建设和基建开发领域的领先地位，以及其在强劲而多样化的订单储备支持下具有较高的盈利可预见性。此外还反映了我们预计未来12-18个月经济前景趋软的情况下该公司将维持充足的评级缓冲空间。我们还预计该公司对中国经济的战略重要性将保持不变。” 评级理据 中国铁建A3的评级包含其baa3的BCA以及3个子级的提升，以反映穆迪预计该公司获得中国政府 (A1/负面) 特殊支持的可能性为高，并且与中国政府的依存性极高。 该支持评估反映了中国铁建由国务院国有资产监督管理委员会 (国资委) 持有多数股权和控制权，并且其战略和财务政策受到国资委监督；该公司作为中国铁路建设行业两大垄断企业之一对中国具有战略重要性；如果作为重点国企的中国铁建陷入财务困境，中国政府将面临较高的声誉风险；公司拥有政府支持的过往记录。 穆迪对极高依存度的评估反映了中国铁建和中央政府面临共同的政治和经济事件风险。 中国铁建的BCA反映了其强大的市场地位、稳定的运营能力、长期运营记录，以及良好的盈利可预见性，原因是强劲而多样化的订单储备可支持其收入和利润率。 上述评级受到以下因素制约：中国铁建投资于建设-运营-移交 (BOT) 项目、政府和社会资本合作 (PPP) 项目以及房地产开发，导致债务余额较高；其受行业周期性影响；其面临基建投资和海外扩张相关的执行风险。 穆迪预计未来12-18个月中国铁建以穆迪调整后债务/EBITDA衡量的杠杆率将维持在6.0倍左右，原因是其EBITDA增速下降而债务增长放缓。 穆迪预计中国铁建将缩减其对新PPP项目和房地产开发的投资，并改善运营资本管理，从而会降低债务增长。 上述情况将被EBITDA增速下降所抵消，这反映了收入增长从较高基数放缓、新订单增速下降、利润率相对稳定。 多年来，中国铁建从传统的工程、采购和施工 (EPC) 企业逐渐转型成为从事基础设施建设、投资和运营的综合企业。受评中国建筑企业中，中国铁建对城市轨道交通、收费公路和市政基建项目等PPP和BOT项目的敞口适中。穆迪预计若剔除了并表PPP和BOT项目债务 (这部分债务以基础项目资产为质押，中国铁建不提供担保)，中国铁建的杠杆率将从2023年的5.8倍降至5.2倍左右。受评同业相比，该杠杆率使中国铁建符合当前的BCA水平。 中国铁建未来12-18个月的现金余额和预期运营现金流不足以覆盖同期的短期债务和预期资本支出。但是，依托其国企地位，中国铁建有十分顺畅的国内资本市场和银行信贷融资渠道，其大量尚未使用的银行信贷额度和频繁发行较低利率的境内债券体现了这一点。 可引起评级上调或下调的因素 如果支持评估没有发生重大变化，而中国铁建的BCA改善，穆迪可能会上调其评级。 若发生以下情况，中国铁建的BCA可能会改善：该公司通过对运营资本的严格管理提升运营现金流；在投资BOT/PPP项目或在房地产开发和海外市场进行扩张时维持审慎的投资战略；在获得新签合同时提高利润率和订单储备金额；降低负债杠杆率，使其调整后债务/EBITDA比率持续降至4.5倍以下。 另一方面，如果中国铁建的BCA因业务或财务状况恶化而削弱，且支持评估没有任何重大变化，则穆迪可能下调其评级。 如果中国铁建的评级缓冲空间缩小，调整后债务/EBITDA比率升至6.5倍-7.0倍以上，则中国铁建的BCA可能会趋弱。这可能归因于以下因素：公司大规模投资BOT/PPP项目以及房地产开发，导致现金流转弱；新签合同额大幅下降，而订单储备金额降至收入的2倍以下；成本严重超支且项目延期。 如果穆迪认为中国铁建对政府的重要性削弱，穆迪可能在不降低公司BCA的情况下下调其评级。 以上评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《建筑业》(Construction)及2024年1月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers methodology)。 以收入衡量，中国铁建股份有限公司是中国和全球第三大建筑企业。该公司的业务重心包括铁路、公路、城市轨道交通以及基建和住房建筑市场。该公司的非建筑业务包括勘察、设计与咨询服务；装备制造；房地产开发；以及物流与物资贸易。 截至2023年底，中国铁建由央企中国铁道建筑集团有限公司 (中国铁建集团) 持有51.23%的股权。后者是国务院全资拥有、受国有资产监督管理委员会监督的央企。 来源：穆迪