因资产质量弱化，标普下调中国华融及其子公司评级；展望负面（完整评级公告）
- 我们预计，尽管未来两年内中国华融资产管理股份有限公司（中国华融）的资本水平和杠杆率将随着战略投资者引入资本及出售非核心资产取得改善，但其资产质量仍将保持疲弱。
- 我们预计，随着集团将重心重新转移至核心业务，华融金融租赁股份有限公司（华融金融租赁）对集团的重要性将会下降。
- 2021年9月9日，我们将中国华融和中国华融国际控股有限公司（华融国际）的长期主体信用评级由“BBB+”下调至“BBB”，并确认两家实体“A-2”的短期主体信用评级。
- 我们还将华融金融租赁的长期主体信用评级由“BBB+”下调至“BBB-”，并将其短期主体信用评级由“A-2”下调至“A-3”。
- 中国华融及其子公司的评级展望为负面。这反映出我们认为，由于集团的资本重组和资产处置方案仍存在不确定性，集团的杠杆率依然承压，并且不良资产管理行业的监管准入门槛降低，对中国四大资产管理公司的经营环境构成压力。
香港，2021年9月10日—标普全球评级9月9日宣布，将中国华融和华融国际的长期主体信用评级由“BBB+”下调至“BBB”。我们确认两家实体的短期主体信用评级为“A-2”。
同时，我们将华融金融租赁的长期主体信用评级由“BBB+”下调至“BBB-”，并将其短期主体信用评级由“A-2”下调至“A-3”。基于华融金融租赁适当的业务状况、资本水平、风险部位以及融资和流动性水平，我们给予华融金融租赁“bb”的个体信用状况评估。
中国华融及其子公司华融国际和华融金融租赁的评级展望为负面。这反映出我们认为，由于集团的资本重组和资产处置方案仍存在不确定性，集团的杠杆率依然承压，并且不良资产管理行业的监管准入门槛降低，对中国四大资产管理公司的经营环境构成压力。
我们已将此前于2021年4月9日列入负面信用观察名单的全部评级移出名单。
中国华融
下调中国华融评级反映出，我们预计该公司的资产质量仍将疲弱。压力源自其大比重的二、三阶段资产（主要为按摊余成本计量的债务工具），这部分资产占比从2018年底的22%剧增至2020年底的41%。其中部分资产质量可能进一步恶化，尽管2020年的资产减值损失规模巨大，但仍有可能需要追加拨备。2020年底时，中国华融二、三阶段资产的平均拨备水平分别为6%和57%。
尽管中国华融当前的资本状况较弱，但我们预计该公司非银业务的杠杆率将保持在12倍以下。这是考量了潜在战投可能在可预见的未来注资，从而使其能够满足最低资本监管要求。此外，我们假设中国华融将在未来24个月出售部分非核心资产。
中国华融推迟五个月后于2021年8月29日公布了2020年财报。该公司2020年遭受了约1,060亿元人民币的净亏损，多数源于存量问题资产的大规模信用减值损失和公允价值变动损失。因此，该集团的权益基础受到严重侵蚀。尽管今年上半年收益有一定程度的恢复，截至2021年6月底，其权益基础仍然较弱。2020年底，中国华融的监管资本充足率为4.16%，2021年6月底为6.32%，显著低于最低监管要求的12.5%。
中国华融的核心业务在当前的临时监管宽限期间可能会保持正常运行。我们预计，在潜在战投对其进行资本重组之后，公司将达到资本监管要求。中国华融已与由中信集团牵头的五家央属战投签署了不具约束力的投资框架协议。据媒体报道，另有其他投资者有意参与投资。但我们预计中国政府仍将保持对该集团的最终控股，以避免触发其境外债券的控股权变更条款。
出售非核心资产亦有助于缓解中国华融的监管资本和杠杆率压力。中国华融已表示计划剥离两家非核心子公司，并重组一家非核心子公司。我们不排除进一步剥离该公司除核心不良资产管理业务以外的其他子公司的可能性。
受到与国内银行的良好关系的支撑，我们预计中国华融将维持适当的融资和流动性状况。今年4月1日-8月18日期间，该公司及其子公司全额且及时偿付了633亿元人民币的境内及境外债券。其境外子公司华融国际也在由母公司提供部分资金的情况下偿付了债券。
我们继续认为中国华融是政府关联实体，在必要时其获得政府特别支持的可能性非常高。我们将中央所属投资者（由财政部提供支持）的潜在战略投资（如实际发生）视为间接的政府支持。在新的股权结构和汇报线趋于明朗时，我们将重新评估是否继续将中国华融视为政府关联实体。
华融国际
我们继续将华融国际视为中国华融的核心子公司，该公司将间接获得潜在的政府特别支持。尽管其财务状况较弱，但在母公司的支持下，华融国际一直及时偿付其债务。我们预计该情形将继续。
华融国际是集团的境外融资平台。随着开拓海外不良资产管理业务，我们预计该公司与母公司的协同效应将增强。我们亦预计中国华融将继续向该香港子公司提供流动性支持，并维持密切监管。在三年亏损后，华融国际于2021年上半年扭亏为盈。
华融金融租赁
由于中国华融正在按政府指导回归不良资产管理主业，我们将华融金融租赁的集团内地位下调为具有高度战略重要性的子公司，所以华融金融租赁的评级较母公司低一个级别。较高的利润贡献和不错的经营业绩，是该公司当前集团内地位评估的重要考量因素。
华融金融租赁的基本信用风险指标总体保持稳定，2020年第三阶段资产增加，但拨备前经营利润仍增长10%。主要受疫情影响，第二、三阶段应收融资租赁款占比从2019财年（截至2019年12月31日）的4.27%和1.55%分别上升到2020财年的4.84%和2.13%。截至2020年12月31日，两类资产的拨备覆盖率分别为13%和68.1%，上年末分别为10%和85.7%。
展望
展望为负面是因为我们认为，由于资本重组和资产处置方案仍存在不确定性，中国华融的杠杆率依然承压，并且不良资产管理行业的监管准入门槛降低，对中国四大资产管理公司的经营环境构成压力。
下列情况下，我们可能会将中国华融的评级下调一个级别：
- 中国华融非银业务的财务杠杆未能在12个月内恢复至12倍水平。未能恢复的原因可能会是资本补充计划未能实施或长时间推迟，或注资数额不足以使中国华融的监管资本达标；或
- 由于监管准入门槛持续下降、新参与者监管限制取消，我们取消中国华融在不良资产管理行业评级起点基础上一个级别的向上调整。准入门槛下降可能导致竞争加剧、四大资管公司市场份额萎缩，也有可能导致不良资产管理业务的利润率收窄。
如果我们认为中国华融获得政府特别支持的可能性弱化，或者该公司遭遇严重的流动性问题，我们也可能会下调其评级。但是，我们认为基本不会出现此种情形。
我们可能会将评级展望调整回稳定，若：
- 中国华融的非银业务的财务杠杆水平保持在12倍以下；
- 公司的资产质量企稳；
- 我们依然认为公司获得政府特别支持或者类似力度的间接支持的可能性为非常高；以及
- 我们预期该行业放松监管准入门槛的趋势不再延续，以及四大资产管理公司依然享有巨大的监管优势，该监管优势帮助他们维持其在国内不良资产管理领域的主导地位。
华融国际
中国华融的核心子公司华融国际的评级和展望将与母公司的评级和展望同步变动。
如果华融国际偏离不良资产管理这个核心业务，或者公司的盈利能力在较长时间内依然疲弱且未达集团预期，我们可能会调整该公司的集团核心子公司的地位。
华融金融租赁
华融金融租赁是中国华融的具有高度战略重要性的子公司，其评级和展望与母公司的评级和展望同步变动。
如果华融金融租赁获得的集团支持弱化，我们可能会调整其作为集团的具有高度战略重要性子公司的地位，并进一步下调其评级。如果中国华融计划出售其在华融金融租赁的股份，或表明集团支持弱化。这或将导致评级方法转变为自下而上的评估方法，在华融金融租赁“bb”的个体信用状况基础上根据支持力度进行评级调整。
注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。
来源：标普全球评级