穆迪上调神州租车的评级至B3；展望调整为稳定（完整评级公告）

香港、2021年5月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将神州租车有限公司的公司家族评级和高级无抵押债务评级从Caa1上调至B3。 穆迪同时将评级展望从正面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“上调神州租车评级反映其运营及融资渠道有所改善。” “稳定展望反映穆迪预计神州租车将维持领先的市场地位和稳定的信用状况，并能够为其短期债务再融资。”何卓荣补充道。 评级理据 神州租车B3的公司家族评级反映该公司在中国增长中的汽车租赁市场处于领先地位。 B3评级也考虑了神州租车具有一定财务灵活性的业务模式，这体现在该公司较短的车队购买周期、轻资产网络以及较容易的资产处置。 与此同时，评级受到下列因素的制约：（1）来自其他汽车租赁公司的直接竞争和提供交通运输服务的非汽车租赁公司的间接竞争；（2）各种监管风险，包括汽车限购以及汽车租赁行业的地方性法规；（3）流动性较弱。 中国的新冠肺炎疫情削弱了休闲和商务旅行活动，对神州租车2020年的收入影响负面。 虽然平均车队规模下降了20%，2021年第一季度神州租车的短租车收入与去年同期持平，表明租金水平和车辆利用率上升。 由于中国较为有效地控制了疫情，且国内汽车租赁需求持续增长，穆迪预计神州租车业务受到疫情的影响在未来12-18个月将会进一步消退。 穆迪预计与2020年相比，神州租车的汽车租赁收入将保持稳定，因为租价和车辆利用率的上升将抵消平均车队规模缩小而带来的影响。 不过，随着公司通过保留更多的现有车辆来扩大车队，未来12-18个月二手车出售收入料将比去年下降6%-8%左右。有鉴于此，穆迪预计与2020年相比，未来12-18个月神州租车的整体收入将下降约5%。 因此，穆迪预计未来12-18个月神州租车以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率将小幅上升至3.8倍，主要反映随着公司重建车队规模，EBITDA将回升。 与此同时，穆迪预计神州租车的大股东 Indigo Glamour Company Limited（MBK Partners管理的私募投资基金 MBK Partners Fund IV 的子公司）的存在将继续稳固神州租车的融资渠道。预计Indigo Glamour将于2021年7月对神州租车实施私有化。 神州租车的流动性较弱。尽管截至2021年3月31日该公司的无限制用途现金达人民币26亿元，足以支付人民币6.38亿元的短期债务，但考虑到未来12-18个月到期的债务，穆迪预计2021年底其现金/短期债务比率将会下降。 但是，穆迪预计神州租车可满足其即将到期债券的偿付需求。该公司偿付了2月份到期的3亿美元债券，和4月份到期的人民币7.5亿元债券，资金主要来自1月份发行的1.75亿美元的可转债和3月份发行的2.5亿美元债券。穆迪还预计，多数股东Indigo Glamour的存在将会改善该公司的财务灵活性和融资渠道。 神州租车的高级无抵押债券评级未受从属于运营公司层面债权的影响，因为后者规模不大，特别是穆迪预计大部分债权将维持在控股公司层面。 穆迪的信用评估还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。评级反映了疫情冲击的广度和严重程度对神州租车的影响。 评级也考虑了神州租车预计将于2021年7月实施私有化，交易完成后Indigo Glamour将实现为神州租车的100%控股。与上市公司相比，非上市公司的地位可能导致信息披露要求下降。 可引起评级上调或下调的因素 如能实现以下几项，则神州租车的评级可能会上调：（1）保持领先的市场地位和规模增长，并在下行周期显示出抗压能力；（2）利润率稳定；（3）维持审慎的财务管理；（4）流动性状况得到改善，现金/短期债务比率持续高于1倍。 另一方面，假如发生以下情况，则神州租车的评级可能会有下调压力：（1）收入和盈利能力下降；（2）融资渠道削弱，或（3）竞争加剧、向股东分配现金或大举扩张及收购导致信用状况恶化。 上述评级采用的主要评级方法是2017年4月发表的《设备及运输租赁业》。 神州租车有限公司于2007年成立，总部位于北京，在中国提供汽车租赁和车队租赁服务。神州租车于2014年9月在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司