标普：因预期利润回升，吉利汽车“BBB-”评级获确认；展望稳定

我们预期，吉利汽车的销售额和利润在经历2019年下滑后将自2020年起有小幅回升。 我们认为，该中国汽车制造商将保持净现金头寸，同时其母公司吉利控股也将在稳健的经营性现金流支撑下保持较低的杠杆率。 2019年7月15日，标普全球评级确认吉利汽车的长期主体信用评级为“BBB-”。我们还确认吉利汽车发行的美元债券的长期债项评级为“BBB-”。 稳定展望反映我们预计，吉利控股将继续保持或将小幅提升在中国及全球市场的地位，并将保持较低的杠杆率。 香港，2019年7月15日—标普全球评级今日宣布，确认吉利汽车控股有限公司（吉利汽车）的评级。确认评级的原因在于，尽管今年上半年吉利汽车在国内汽车市场下行的背景下销量同比下降15%，但我们预计未来12-24个月内，吉利汽车将保持其市场领先地位及净现金头寸，其母公司浙江吉利控股集团有限公司（吉利控股）的杠杆率也将保持在较低水平。 我们预计，吉利汽车将保持当前的国内市场占有率，并有上升潜力。得益于产品质量和设计能力提升，吉利汽车的销售势头强劲，其市场份额从2016年的3%提升至2018年的6%。 在激烈的市场竞争下，公司在未来1-2年内大幅升级产品组合的努力将面临较大的执行风险，但我们认为公司先进的技术及对研发投入的坚定支持将帮助其抵消一部分前述不确定性。吉利汽车近期分别与新能源汽车电池生产商LG化学（LG Chem Ltd.）及宁德时代新能源科技股份有限公司组建合资公司，也有望帮助公司缓解电池供应受限问题并巩固其在新能源汽车市场的竞争优势。 此外，2019年上半年沃尔沃汽车实现7%的全球销量增速，超过其他奢华轿车品牌及市场整体增速。沃尔沃汽车的表现或将抵消吉利汽车销量下滑的不利局面，并增强吉利控股的竞争地位。 我们预计，吉利汽车的销量和利润率将在2019年下半年逐步改善且同比降幅有所收窄，并将从2020年起有小幅增长。2019年上半年，吉利汽车销量同比下滑15%。这主要是由于中国消费者对汽车需求下降以及吉利汽车削减经销商库存所致。 年初至今国内乘用车市场销量疲软（同比下降14%），主要是源于经济增速放缓使消费者信心下降以及实施“国六”排放标准。 吉利汽车同期利润率也下滑了3-4个百分点，这部分源于产能利用率的下降以及公司开展去库存促销活动。我们预计，随着经销商补充符合国六排放标准汽车库存，今年下半年起汽车销量将小幅改善。地方政府出台的支持性政策带动消费者情绪改善也将有所裨益。 我们认为，吉利汽车和吉利控股将保持高水平资本开支（包括研发投入），从而保持在技术方面的竞争力并支持公司推出新车型。 鉴于公司的经营性现金流水平良好，我们预计，吉利汽车和吉利控股将基本利用自有资金支持开支，而不会额外举借债务。因此，我们估算未来两年内吉利汽车可能保持净现金头寸，吉利控股的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率或将保持在2倍以下。我们认为，吉利汽车和吉利控股有较充足的缓冲空间来保持其当前评级水平。 稳定展望反映我们预计，吉利控股可能继续保持或将小幅提升在中国及全球市场的地位，同时将保持较低的杠杆率。我们预计，未来12个月内，吉利汽车将继续是吉利控股的核心实体，且将保持净现金头寸。稳定展望还反映全球汽车行业的竞争特点。 如果吉利控股的信用状况弱化，我们就可能下调吉利汽车的评级。若吉利控股的市场份额及成本竞争力显著弱化，导致集团销量长期大幅下滑或EBITDA利润率降至6%以下，则前述情况就可能发生。 若因业务扩张和技术开发导致成本严重超支，从而使吉利控股的债务对EBITDA比率持续保持或超过2倍，同时因行业严重下行导致公司销量无法增长，则我们也可能下调吉利汽车的评级。 是否上调吉利汽车的评级将取决于我们对吉利控股的评估。若吉利控股显著增强其产品竞争力从而使其在国内及全球乘用车市场的份额大幅提升，我们就可能上调吉利汽车的评级。 前述情景还需满足吉利控股保持其较低杠杆率水平这一条件。吉利控股的调整后EBITDA利润率升至10%以上并长期保持这一水平，可能是其产品竞争力大幅改善的表现之一。若其债务对EBITDA比率降至远低于1.0倍以下并长期保持这一水平，我们也可能上调吉利汽车的评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级