惠誉确认河钢集团'BBB+'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 11 Jul 2024: 本文章英文原文最初于2024年7月11日发布于：Fitch Affirms HBIS at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资钢铁材料制造商河钢集团有限公司（HBIS Group Co., Ltd.，河钢集团）的长期发行人违约评级及高级无抵押评级为'BBB+'，发行人违约评级展望稳定。 河钢集团由河北省政府全资拥有。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出河钢集团的评级。该评级方法反映出河北省政府向河钢集团提供支持的责任及动机均为“强”。 展望稳定是基于惠誉预期，河钢集团仍将是钢铁材料制造领域的龙头企业且政府仍将为其提供有力支持。 关键评级驱动因素 政府决策及监管“强”：河钢集团由河北省政府全资拥有，河北省政府对该公司董事会和高级管理层实施控制，并对公司的关键运营、战略和投资决策具有重大影响力。因此，惠誉评定政府对河钢集团的决策及监管力度为“强”。 支持先例“强”：河北省政府为该公司提供了大量支持，如持续的年度补贴和退税、资产注入以提高铁矿石储量和原材料自给自足，并为河钢集团设立基金用于升级和改善河钢集团的业务运营，并助力其实现战略转型。因此，惠誉对河钢集团政府支持先例指标的评估为“强”。 政府支持动机“强“：惠誉认为，河钢集团在河北省的主要经济活动中发挥不可或缺的作用。尽管有些公司可以代行河钢集团的职能，但不能完全取而代之。钢铁行业是河北省的支柱产业，约占该省工业增加值的四分之一。鉴于河钢集团是河北省钢铁产业的龙头企业，该公司在实现省政府的政策目标方面发挥着关键作用。河北省 2021-2025 年的 "十四五 "规划将钢铁产业列为重点发展领域之一。因此，惠誉评定河钢集团维持政府政策职能指标为 “强” 蔓延风险“强“：河钢集团是活跃的境内债券市场发行人，也是河北省人民政府国有资产监督管理委员会下属最大的国有企业，历年资产规模曾占后者管理总资产的30%-40%。河钢集团若违约或将有损资本市场投资者信心，令其他政府相关企业在资本市场的融资活动受阻。 业务规模庞大，产品品类多样：2023年河钢集团的粗钢产量约为4,100万吨，是中国第三大钢铁制造商。河钢集团的钢铁产品品类齐全，覆盖市场上的大部分规格，该公司致力于提高优质钢比重，以满足不断变化的市场需求。河钢集团是河北省内高度分散化钢铁行业中的龙头企业和行业整合者。 独立信用状况受杠杆率制约：惠誉评定河钢集团的独立信用状况为‘b+’。河钢集团的独立信用状况得到其庞大的业务规模、低成本、适中的原材料自给率及高度多元化的产品的支撑，但受到杠杆率持续高企的制约。 EBITDA净杠杆率自2022年的8.9倍升至2023年的10.5倍，其主要原因是由于需求持续疲软导致钢铁板块的盈利能力下滑。受钢铁盈利能力适度回复及审慎资本支出需求的提振，惠誉预期，2024年至2027年期间，河钢集团的净杠杆率将逐步下降，但仍高于9.0倍。不过，河钢集团的财务灵活性指标依然稳健，2023年EBITDA利息保障倍数超过2倍，惠誉预计2024年至2027年间EBITDA利息保障倍数将继续保持在2倍以上。 评级推导摘要 河钢集团‘BBB+’的评级是惠誉基于对河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出。河北省政府信用状况的内部评估结果与河钢集团评级之间的差异类似于中国五矿集团有限公司(A-/负面), 中国铝业股份有限公司 (A-/负面), 首钢集团有限公司(A/负面)和中国宝武钢铁集团有限公司(宝武，A+/负面)与其政府股东之间的评级差异, 除了惠誉对首钢的政府决策与监督指标的评估结果为“很强”以及宝武的支持先例指标的评估结果为 “很强”。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 由于平均售价下降，而销量增长部分抵消了平均售价下降的影响，2024年至2027年期间年营收将以低个数增长。 - 2024年至2027年期间，随着原材料价格的正常化， EBITDA利润率保持在8%左右。 - 2024年至2027年期间年度资本支出平均约占营收的4.5%，主要用于生产设施和技术升级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对河北省信用状况的内部评估结果 - 河北省向河钢提供支持的可能性趋强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对河北省信用状况的内部评估结果 - 河北省向河钢提供支持的可能性趋弱 流动性及债务结构 流动性充裕：截至2023年末，河钢集团持有330亿元人民币现金和等值现金，短期债务为1,390亿元人民币。该公司的债务到期状况集中度较高，逾40%的债务将于一年内到期。截至2023年末，河钢集团还持有约900亿元人民币尚未使用的银行授信额度。该额度为非承诺授信额度，但惠誉认为该额度充裕，因为承诺授信额度在中国并不常见. 河钢集团约80%的短期债务为银行借款。鉴于该公司是河北省规模最大的国有企业，且与银行长期保持密切合作关系，因此有能力持续续展其短期银行贷款。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 河钢集团是2023年按产量计的中国第三大钢铁生产商，粗钢产量约为4,100万吨。河钢集团由河北省政府全资拥有，是河北省钢铁行业整合者。该公司还收购了多处海外资产以及南非、加拿大和澳大利亚的多座铁矿和塞尔维亚的一家钢铁厂。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级